>> 招商證券-富瀚微（300613）視頻監(jiān)控芯片設(shè)計主力，受益行業(yè)和大客戶快速增長-170226
| 上傳日期： |
2017/2/27 |
大小： |
793KB |
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pdf |
來源： |
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作者： |
鄢凡，李學(xué)來 |
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募投項目將進一步擴大產(chǎn)能和芯片設(shè)計方案，有望幫助公司在芯片設(shè)計行業(yè)確立優(yōu)勢，有望開拓新市場。
預(yù)估公司17/18/19 年EPS 為4.69/6.37/8.59 元，合理股價在187.6-234.5 元。
公司是國內(nèi)領(lǐng)先安防視頻監(jiān)控多媒體芯片設(shè)計廠商，受益于安防行業(yè)的快速發(fā)展。富瀚微主營業(yè)務(wù)為數(shù)字信號處理芯片的研發(fā)和銷售，主營產(chǎn)品為安防視頻監(jiān)控多媒體處理芯片及數(shù)字接口模塊，近幾年受益于下游安放行業(yè)的快速發(fā)展，公司規(guī)模成長迅速。國內(nèi)視頻產(chǎn)品龍頭?？低曃痪庸镜谝淮罂蛻?。
全球范圍內(nèi)公司主要競爭對手包括德州儀器、索尼、安霸股份等廠商，但各自占據(jù)不同優(yōu)勢。
核心產(chǎn)品毛利增速快，新產(chǎn)品定價能力高。公司2016 年收入3.22 億元，增長77.14%，凈利潤1.10 億元，較2015 年上升199.37%。毛利率從2015 年的55.96%略升到56.96%，主要原因是公司新產(chǎn)品定價能力高。另一方面，核心產(chǎn)品的毛利略有提升。
技術(shù)升級，SP 和SoC 芯片推動公司長期成長。公司未來業(yè)務(wù)計劃重點加大ISP 和SoC 芯片的研發(fā)投入和市場布局，公司業(yè)務(wù)布局符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，緊跟?？低暤认掠伟卜酪曨l監(jiān)控行業(yè)主要客戶投資方向，在產(chǎn)品規(guī)劃和設(shè)計能力上繼續(xù)快速發(fā)展。
募投項目將擴大公司產(chǎn)能，增強公司行業(yè)地位。公司擬募集募集資金投資項目按順序列示如下：（1）新一代模擬高清攝像機ISP 芯片項目；（2）全高清網(wǎng)絡(luò)攝像機SoC 芯片項目；（3）面向消費應(yīng)用的云智能網(wǎng)絡(luò)攝像機SoC芯片項目；（4）基于H.265/HEVC 視頻壓縮標(biāo)準(zhǔn)的超高清視頻編碼SoC 芯片項目，以及補充流動資金。募投項目主要用于擴大公司成熟產(chǎn)品產(chǎn)能。公司目前產(chǎn)能已經(jīng)較為飽和，產(chǎn)量無法滿足市場需要，該項目落地可打開新成長空間。
估值與投資建議。我們預(yù)估公司17/18/19 年EPS 為4.69/6.37/8.59 元，考慮到公司所處行業(yè)高成長特性，給予40-50 倍PE，合理股價在187.6-234.5 元。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)增速放緩，大客戶業(yè)績波動，新產(chǎn)品開發(fā)低于預(yù)期
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