>> 廣證恒生-廣咨國際（836892）御國企改革之風，成就中國工程咨詢引領者-170224
| 上傳日期： |
2017/2/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙巧敏 |
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【行業(yè)環(huán)境：存量變革，增量廣闊】
歷經(jīng) 30 余年發(fā)展，2015 年工程咨詢資質(zhì)企業(yè)營收超3 萬億，我們認為當前產(chǎn)業(yè)“存量變革，增量廣闊”環(huán)境下，利好具備技術(shù)及資金優(yōu)勢的專業(yè)咨詢企業(yè)。
（1）存量變革，新形式下產(chǎn)業(yè)升級及集中度提升是必然趨勢。當前我國工程咨詢服務局限于投資策劃與可行性研究階段，介入深度淺，信息化程度低，使得全過程各類服務收費累計一般按工程造價總額的1%-2%左右，低于德國的7.5%-14%，英國的8.85%-13.25%，美國6%-14%，產(chǎn)業(yè)亟待升級，同時2015 年我國工程造價資質(zhì)企業(yè)平均營收為0.15億元，招投標代理資質(zhì)企業(yè)平均營收0.42 億元，工程監(jiān)理資質(zhì)企業(yè)平均營收為0.33 億元，企業(yè)規(guī)模普遍規(guī)模普遍偏小，比照歐美發(fā)展經(jīng)驗，行業(yè)整合有望加??；
（2）增量廣闊，PPP 工程咨詢千億市場藍海開啟。隨著國內(nèi)工程咨詢行業(yè)市場化程度加深，新的服務需求不斷釋放，加之公共項目由財政投資轉(zhuǎn)向PPP 模式，亟需智力支持，新興咨詢業(yè)務快速興起。以PPP 為例測算顯示非經(jīng)營性和準經(jīng)營性PPP 項目工程咨詢市場規(guī)模約為1180-2330 億元間，千億藍海市場大幕開啟。
【廣咨國際擁有核心競爭要素】
我們認為在當前產(chǎn)業(yè)過渡階段，品牌、人才、資金是核心競爭要素。
廣咨國際擁有四大看點（1）公司擁有品牌和社會關系優(yōu)勢，業(yè)務資質(zhì)齊全，各業(yè)務間協(xié)同作用強；（2）混改先鋒，人才機制有優(yōu)勢。公司于2008 年率先實施混改，持股比例5%以上股東全部為公司經(jīng)營、管理及技術(shù)骨干；（3）投融資能力強。公司是廣東省唯一一家工程咨詢上市國有企業(yè)，新三板為公司提供了較為順暢的融資渠道，控股股東廣業(yè)集團2014年位居中國企業(yè)500 強第388 位，2015 年位居廣東省企業(yè)500強第61 位，擁有3 家上市平臺，資金實力雄厚；（4）業(yè)務創(chuàng)新能力強。2016 年公司新簽PPP 項目75 項，合同額3225萬，投資規(guī)模達770 億元。
此外，公司持續(xù)高分紅，股東回報豐厚。2014 年公司向全體股東分紅1773.94 萬元，2015 年分紅1975.66 萬元，力度全市場排名第7 位。
【廣咨國際未來戰(zhàn)略規(guī)劃】
未來公司規(guī)劃以創(chuàng)新發(fā)展為動力，圍繞“專業(yè)化、平臺化、信息化、資本化”，推動業(yè)務模式、管理模式、商業(yè)模式三大模式轉(zhuǎn)型升級，全面提升公司的核心競爭能力和行業(yè)品牌價值，有望進一步引領行業(yè)發(fā)展。
【廣咨國際財務狀況及盈利預測】
不考慮并購等因素，我們預測 2016 年、2017 公司營收分別為1.74 億元，2.10 億元，同比增長率分別為18.37%，20.69%；凈利潤分別為2635 萬元和3314 萬元，同比增長分別為18.27%，25.77%，對應每股收益分別為1.25 元，1.58元
選擇處于相同行業(yè)的華建集團（600629.SH）、正平股份（603843.SH）及亞翔集成（603929.SH），考慮差異性及三板流動性，給予公司2016 年20 倍PE，合理價格為25.00 元，給予強烈推薦評級
【風險提示】
新業(yè)務拓展不順利；政策不利風險
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