>> 國(guó)元證券-長(zhǎng)安B(200625)上調(diào)全年產(chǎn)銷目標(biāo)，17年以降本為主基調(diào)-170224
| 上傳日期： |
2017/3/1 |
大小： |
239KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李明 |
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2017 年自主品牌多款新車上市，CS95 為亮點(diǎn)：
2016 年，公司共計(jì)銷售汽車306 萬輛，同比增長(zhǎng)10.3%，低于乘用車行業(yè)的整體增速。長(zhǎng)安品牌銷量達(dá)到128 萬輛，同比增長(zhǎng)27.6%。2017 年，公司計(jì)劃逐步停產(chǎn)奔奔和CX20 等低利潤(rùn)車型，并計(jì)劃上半年推出7 座SUV 車型CS95 及凌軒MPV，三季度推出緊湊型SUV 車型CS55 以及睿成CC（C301）。在新上市的車型中，我們最看好的是CS95，對(duì)標(biāo)廣汽傳祺GS8，有望為自主品牌貢獻(xiàn)一定增量。
長(zhǎng)安福特2018 年有望投放新車型，今年降本增效為主基調(diào)：公司目前利潤(rùn)主體仍然是長(zhǎng)安福特。2016 年長(zhǎng)安福特銷量為94.4 萬輛，同比增長(zhǎng)8.6%。其中B 級(jí)SUV 銳界銷量為12.4 萬輛，同比增長(zhǎng)89.8%。
2017 年的增長(zhǎng)主要來源于結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、去庫(kù)存后的網(wǎng)絡(luò)恢復(fù)以及降本增效帶來的利潤(rùn)增長(zhǎng)。隨著哈爾濱生產(chǎn)基地投產(chǎn),長(zhǎng)安福特在中國(guó)產(chǎn)能達(dá)140 萬輛。根據(jù)福特“2020”戰(zhàn)略,未來五年福特將在國(guó)內(nèi)兩家合資公司投放20 款新車，預(yù)計(jì)2018 年公司將進(jìn)入產(chǎn)品集中投放期。
股權(quán)激勵(lì)保障業(yè)績(jī)，派息高較為吸引：
公司去年向包括核心技術(shù)及管理人才等203 名員工授予股票期權(quán)，合計(jì)占總股本0.628%，對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為未來三年每年凈利潤(rùn)基于2015年年均增長(zhǎng)率大于3.2%。此外，公司分紅率較高，2015 年每股派息0.64元，較為吸引。
給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.5 港元：
預(yù)測(cè)公司2016-2018 年EPS 將分別為2.25 元、2.43 元及2.65 元，考慮到B 股投資結(jié)構(gòu)和股性，保守給予2017 年6 倍PE，相當(dāng)于目標(biāo)價(jià)16.5港元，較現(xiàn)價(jià)有49.4%的上升空間，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)
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