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埃斯頓股票自2 月17 日起暫停交易，并計(jì)劃于3 月16 日復(fù)牌，屆時(shí)公司還將披露潛在收購計(jì)劃的進(jìn)展。
    潛在影響
    盡管我們對交易完成的概率不予評論，但我們的情景分析顯示：1) 假設(shè)Trio 自2017 年下半年完全并表（考慮到監(jiān)管審批至少需2-3 個(gè)月），Trio 收入增速為10%-40%，毛利率為38% - 44%，則埃斯頓2017 年的盈利將增厚5%-8%，2018年盈利將增厚9%-17%；2) Trio 的機(jī)器人控制器與埃斯頓的工業(yè)機(jī)器人/交流伺服產(chǎn)品高度互補(bǔ)。此外，我們認(rèn)為對Trio 內(nèi)部研發(fā)資源的整合將加強(qiáng)埃斯頓的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)。例如，在客戶方面，Trio 可能會(huì)在埃斯頓傳統(tǒng)的金屬成形機(jī)床和3C/家電市場之外進(jìn)一步打開控制器/伺服終端市場（封裝機(jī)械等）。我們認(rèn)為公司可以通過與Trio 控制器產(chǎn)品的打包銷售來提升交流伺服收入。假設(shè)埃斯頓在國內(nèi)機(jī)器人和伺服市場占到2%-5%的份額，則其最新股價(jià)對應(yīng)31-70 倍的2020 年預(yù)期市盈率。
    估值
    我們維持每股盈利預(yù)測和人民幣26.50 元的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格（仍基于2017 年預(yù)期EV/GCI vs. CROCI/WACC，3.10 倍的現(xiàn)金倍數(shù)和70%的溢價(jià)）。維持該股中性評級。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    工業(yè)機(jī)器人銷售強(qiáng)于/弱于預(yù)期；收購協(xié)同效應(yīng)好于/差于預(yù)期。