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公司具有成熟、成長(zhǎng)和新興孵化三級(jí)火箭式業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，確保公司利潤(rùn)可持續(xù)內(nèi)生增長(zhǎng)；3）遠(yuǎn)見(jiàn)與執(zhí)行領(lǐng)先行業(yè)1-3 年。公司領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)主業(yè)DNA 純正，在過(guò)去10 年長(zhǎng)周期多次證明自身把握產(chǎn)業(yè)變革拐點(diǎn)，以卓越遠(yuǎn)見(jiàn)率先找到行業(yè)新方向、新技術(shù)、新模式，并不斷落地新興業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。三七互娛三級(jí)火箭業(yè)務(wù)為：1）成熟的頁(yè)游平臺(tái)持續(xù)搶占對(duì)手份額；2）手游爆發(fā)成長(zhǎng)，差異化于騰訊的金字塔式研運(yùn)一體運(yùn)營(yíng)平臺(tái)；3）布局孵化海外、音樂(lè)、影視及VR 新興業(yè)務(wù)。公司具有明顯的泛娛樂(lè)綜合平臺(tái)或類平臺(tái)特征，領(lǐng)導(dǎo)人李衛(wèi)偉出身新浪無(wú)線，互聯(lián)網(wǎng)DNA 純正，具備短期投機(jī)和長(zhǎng)期投資價(jià)值，下跌堅(jiān)決買入。
    2017 凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)超預(yù)期增長(zhǎng)51.27%，PE 僅26X，ROE 預(yù)計(jì)26%，是低估值、高成長(zhǎng)、高景氣行業(yè)優(yōu)質(zhì)領(lǐng)軍，正在享受成長(zhǎng)股估值修復(fù)紅利。2016 全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)110%，其中 Q1-4分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.1/2.7 億元/2.66/3.1 億元，YOY 分別為132%、118%、93%和134%， 2017年預(yù)計(jì)ROE26%，與順網(wǎng)科技等優(yōu)質(zhì)平臺(tái)并列行業(yè)ROE 第一陣營(yíng)。手游行業(yè)2016 增速為59%，位居傳媒四大子行業(yè)景氣度之首，公司正在享受手游精品化、重度化、集中化和國(guó)際化四大趨勢(shì)紅利。
    頁(yè)游超預(yù)期搶占行業(yè)份額，開(kāi)服數(shù)和自研頁(yè)游開(kāi)均為除騰訊之外的行業(yè)第一。公司是頁(yè)游行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，主要從事頁(yè)游的研發(fā)發(fā)行和運(yùn)營(yíng)，旗下包括“37wan”和“6711”多個(gè)頁(yè)游平臺(tái)，2016 年37wan開(kāi)服26825 組，三七互娛作為自研商游戲開(kāi)服48572 組。公司的《傳奇霸業(yè)》和《大天使之劍》上線兩年來(lái)依然排名頁(yè)游開(kāi)服數(shù)前十。
    自研手游《永恒紀(jì)元》月流水連續(xù)5 個(gè)月超2 億，超預(yù)期打破對(duì)其頁(yè)游轉(zhuǎn)手游的擔(dān)憂，帶動(dòng)公司17年手游業(yè)績(jī)?nèi)嫣嵘?。公司自?DMMO 無(wú)IP 手游《永恒紀(jì)元：戒》，獲玩家熱評(píng)，17 年該始終排名暢銷榜前15，并在2 月23 日排名第三，同時(shí)在港臺(tái)和東南亞地區(qū)也取得不錯(cuò)成績(jī)。截止2017 年1 月連續(xù)五個(gè)月月流水超2 億，并在2 月錄得6000 萬(wàn)+的海外流水。
    并購(gòu)墨鹍和智銘獲有條件通過(guò)，全面提升游戲研發(fā)運(yùn)營(yíng)能力。公司以總對(duì)價(jià)12.08 億收購(gòu)墨鹍68.43%和智銘網(wǎng)絡(luò)49%股權(quán)獲證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)，其中發(fā)股部分發(fā)行價(jià)格17.37 元/股，同時(shí)配套募資不超過(guò)4.56 億元，發(fā)行價(jià)格不低于17.37 元/股，兩家公司合計(jì)17/18 年業(yè)績(jī)承諾不低于1.7/2.3 億元。
    首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。不考慮外延并購(gòu)，我們預(yù)計(jì)公司16-18 年的歸母凈利潤(rùn)分別為10.6 億、16.08 億和18.89 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.51/0.77/0.91 元，對(duì)應(yīng)PE40/26/22 倍，考慮并購(gòu)不考慮配套融資情況下，公司17-18 年備考?xì)w母凈利潤(rùn)將為17.87 億元和21.20 億元，對(duì)應(yīng)全面攤薄eps 分別為0.84 元、0.99 元，對(duì)應(yīng)17/18 年全面攤薄PE 分別為24/21 倍。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司游戲流水不達(dá)預(yù)期，游戲上線跳票