>> 中投證券-樂心醫(yī)療（300562）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，內(nèi)銷帶動增長-170306
| 上傳日期： |
2017/3/7 |
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推薦 |
作者： |
張鐳 |
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預(yù)計(jì)未來三年公司的歸母凈利潤保持20%以上的高速增長。
投資要點(diǎn)：
營業(yè)收入快速增長，期間費(fèi)用控制良好。公司營業(yè)收入和扣非后歸母凈利潤同比增速分別為22.52%和81.38%，毛利率增長約5%。期間費(fèi)用控制良好，期間費(fèi)用率為21.32%，同比增長2.77%。其中，銷售費(fèi)用率為9.91%，管理費(fèi)用率為12.65%。此外，公司注重對產(chǎn)品研發(fā)的投入，組建334 人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。2016 年，公司的研發(fā)費(fèi)用率為7.7%，從2013 至2016 年，研發(fā)投入的復(fù)合增速為63.75%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，國內(nèi)業(yè)務(wù)帶勱增長。可穿戴手環(huán)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品比例增加，銷量和銷售額分別同比增長66%和103%，毛利率同比增長10.2%。公司國內(nèi)業(yè)務(wù)銷售收入為3.26 億，同比增長53.56%，占總收入的比例增長至42.24%，極大帶勱公司業(yè)績增長。
探索慢病管理模式，符合健康產(chǎn)業(yè)趨勢。我國對運(yùn)勱瘦身和慢病管理需求的空間巨大。公司利用健康手環(huán)等智能硬件以及云平臺的優(yōu)勢，不深圳羅湖醫(yī)院集團(tuán)等醫(yī)療機(jī)構(gòu)成立智慧社區(qū)慢病管理創(chuàng)新基地，積極探索高血壓、高血糖等慢病管理模式。
首次覆蓋，給予推薦評級。預(yù)計(jì)2017-2019 年的歸母凈利潤分別為9946萬、1.20 億以及1.46 億，對應(yīng)EPS 分別為1.69,2.03 和2.47。考慮公司產(chǎn)品符合健康管理趨勢；面對C 端客戶，存在銷量爆發(fā)增長的可能性；且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，有劣毛利率的提升，給予17 年90 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)151.72 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率劇烈波勱、競爭激烈導(dǎo)致的產(chǎn)品單價(jià)降價(jià)
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