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其中第四季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 11.76 億元，同比增長(zhǎng) 28.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.27 億元，同比增長(zhǎng) 46.43%。
    點(diǎn) 評(píng) ：
    零售業(yè)務(wù)超預(yù)期：16 年公司 PPR 實(shí)現(xiàn)收入 18.8 億元，同比增長(zhǎng) 32.1%，增速較 15 年提升超過(guò) 10 個(gè)百分點(diǎn)，接近 13 年的 34%水平，顯示了該業(yè)務(wù)強(qiáng)勁的成長(zhǎng)性。PE 業(yè)務(wù)表現(xiàn)略遜，同比僅增長(zhǎng) 4%。
    Q4 高景氣不變，預(yù)計(jì)上半年有望延續(xù)：Q1-Q4 收入增速為 15.3%、20.3%、15.1%和 28.4%，凈利潤(rùn)增速為 21.5%、33.0%、41.9%和 46.4%，Q4 景氣仍維持高位，考慮到三四線城市銷售旺盛和建材消費(fèi)升級(jí)不變，預(yù)計(jì)上半年仍能維持較快增長(zhǎng)。
    毛利率總體高位，后續(xù)略有壓力：16 年公司毛利率 46.5%，較 15 年提升1.7 個(gè)百分點(diǎn)，但 Q4 環(huán)比下降 6 個(gè)點(diǎn)至 44.7%，主要因原材料成本反彈較快所致，預(yù)計(jì)后續(xù)走勢(shì)或平穩(wěn)為主。
    投資建議：
    近期，消費(fèi)建材迎來(lái)修復(fù)行情，我們認(rèn)為不僅僅受 1-2 月三四線城市地產(chǎn)銷售超預(yù)期影響，更重要我們堅(jiān)定看好此輪低線城市的消費(fèi)升級(jí)將復(fù)制10、13 年的一二線城市，其中渠道的變革將帶來(lái)消費(fèi)建材的“馬太效應(yīng)”。
    公司 PPR 市占率不足 10%，具備較大的提升空間，且公司定位隱蔽工程方案解決商，推出前臵過(guò)濾器、進(jìn)軍家用防水材料市場(chǎng)，產(chǎn)品線、服務(wù)線均獲得延伸，成長(zhǎng)空間進(jìn)一步打開(kāi)，未來(lái)將持續(xù)受益此輪消費(fèi)升級(jí)。
    預(yù)計(jì)公司 17-19 年 EPS1.05、1.27、1.51 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    原材料價(jià)格大幅反彈、房地產(chǎn)銷售突然下滑。