>> 華泰證券-三暉電氣（002857）機械行業(yè)新銳系列報告之二十-170310
| 上傳日期： |
2017/3/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
章誠，肖群稀，王宗超 |
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公司是國內(nèi)電能表標準與校驗裝置的主要供應(yīng)商，同時也是國內(nèi)能夠自主研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售自動化流水線型檢定系統(tǒng)的少數(shù)生產(chǎn)廠商之一。2015 年公司電能表標準與校驗裝置市場占有率位列行業(yè)第一。
近年收入小幅下滑，毛利率水平逐年提高
2016 年公司營業(yè)收入同比下降4.28%，主要是由于自動化流水線型檢定系統(tǒng)銷售收入有所下降，因此拖累公司營業(yè)收入的進一步增長。電能表標準與校驗裝置行業(yè)技術(shù)難度大、研發(fā)開支高，因此具有較高的進入壁壘，公司作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)可以保持較高的毛利率水平。2016 年公司毛利率較2015 年上升2.44 個百分點，主要原因是其他檢測、試驗設(shè)備業(yè)務(wù)的毛利率有較大幅度的提高，同時該業(yè)務(wù)占公司營收比例也有所上升。
募投項目重點：推動核心產(chǎn)品的技術(shù)改造及擴產(chǎn)，提高公司研發(fā)能力公司本次擬向社會公眾公開發(fā)行人民幣普通股2,000 萬股，占發(fā)行后總股本的25%，預計募集資金20,520.00 萬元，資金擬投向：電能計量自動化管理系統(tǒng)生產(chǎn)平臺建設(shè)項目、互感器生產(chǎn)線技術(shù)改造及擴產(chǎn)項目、用電信息采集終端技改及擴產(chǎn)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、補充營運資金項目。參考Wind 一致預測，同行業(yè)可比上市公司2017 年對應(yīng)PE 處于20~54 倍區(qū)間；2017 年計量儀表行業(yè)的上市公司PE 處于18~573 倍區(qū)間，中位值為29 倍，平均值為94 倍。
風險提示：市場情緒變化，導致估值中樞下移。
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