>> 興業(yè)證券-韻達(dá)股份（002120）強大網(wǎng)絡(luò)管控力搶占快遞“服務(wù)戰(zhàn)”先機-170317
| 上傳日期： |
2017/3/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王品輝，龔里 |
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因此，快遞行業(yè)簡單靠降價維持粗放式發(fā)展的時代已經(jīng)過去，未來快遞公司的重中之重將是通過提高質(zhì)量、降低成本、開拓新業(yè)務(wù)來提高份額及利潤水平。
韻達(dá)在成本、資產(chǎn)、及資本開支上已逐漸和其他的快遞企業(yè)產(chǎn)生了相當(dāng)?shù)膮^(qū)分。（1）相對較高的固定成本結(jié)構(gòu)，帶來更高的盈利彈性；（2）相對較高的整體及單件固定資產(chǎn)規(guī)模，保證了高效、優(yōu)質(zhì)及低成本；（3）相對不高的資本開支規(guī)模，體現(xiàn)了韻達(dá)的“務(wù)實”策略，既防御行業(yè)放緩，也同時將資源投向提升服務(wù)及帶來快速盈利的業(yè)務(wù)方向。
韻達(dá)獨特的運營及資本策略為公司帶來了獨特的競爭優(yōu)勢：（1）優(yōu)質(zhì)的服務(wù)與產(chǎn)品更滿意的用戶體驗。在“價格戰(zhàn)”向“服務(wù)戰(zhàn)”轉(zhuǎn)變的大環(huán)境下，更高的用戶體驗意味著更高的市占率；（2）對快遞全網(wǎng)更強的掌控和優(yōu)化。
包括自營轉(zhuǎn)運中心、削減干線路線等措施帶來運營及新產(chǎn)品落地的高效。
投資建議：我們認(rèn)為韻達(dá)通過獨特的資本及運營策略，具有了“全網(wǎng)絡(luò)掌控”和“優(yōu)質(zhì)服務(wù)產(chǎn)品”兩大優(yōu)勢，并且自身的資本開支政策使得公司對于行業(yè)變化進(jìn)退自如。我們預(yù)測韻達(dá) 16-18 年的歸母凈利潤將分別達(dá)到11.7、16.4、19.8 億元，對應(yīng) PE：40.8、29.3、24.3 倍，結(jié)合未來公司大概率進(jìn)行配套募資的可能，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險、電商零售增速下滑、人力成本持續(xù)上漲。
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