>> 申萬宏源-碳元科技(603133)高導(dǎo)熱石墨散熱膜龍頭企業(yè)-170317
| 上傳日期： |
2017/3/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
孟燁勇，馬曉天 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2016 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.66 億，同比增長41%；歸屬母公司股東凈利潤8234 萬元，同比增長51%；基于全球智能手機(jī)市場(chǎng)的迅速擴(kuò)容，2016 年銷售量為254 萬平方米，同比增長96%，毛利率保持在30%的較高水平。
國家政策支持新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展，高導(dǎo)熱石墨膜屬于新材料行業(yè)，技術(shù)壁壘、供應(yīng)商認(rèn)證壁壘高。1）高導(dǎo)熱石墨膜的導(dǎo)熱性能可達(dá)普通產(chǎn)品的幾十倍，將是未來電子行業(yè)大范圍采用的散熱材。2）作為技術(shù)密集的新材料行業(yè)，2017 年政府工作報(bào)告指出，加快新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)發(fā)展。3）高熱石墨膜技術(shù)壁壘、供應(yīng)商認(rèn)證壁壘高，公司目前已取得三星、華為、VIVO、OPPO等國內(nèi)、國際多家知名智能手機(jī)、平板電腦產(chǎn)商的認(rèn)證。
下游消費(fèi)電子產(chǎn)品需求散熱旺盛，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展向好。1）消費(fèi)電子產(chǎn)品智能化、超薄化、大屏化趨勢(shì)明顯，散熱是關(guān)鍵問題，將提升高導(dǎo)熱石墨膜的應(yīng)用比例。2）智能手機(jī)普及迅速，新型市場(chǎng)增長率持續(xù)上升，且國產(chǎn)手機(jī)全球市場(chǎng)份額占比提升，三大國產(chǎn)品牌2016 年出貨量占全球市場(chǎng)21%，預(yù)計(jì)2017、2018 年全球智能機(jī)出貨量將達(dá)15.6 億、17.7 億。3）預(yù)計(jì)2017 年超薄筆記本電腦、平板電腦、可穿戴設(shè)備出貨量達(dá)5700 萬臺(tái)、4.55 億臺(tái)和9623萬臺(tái)，散熱需求旺盛。預(yù)計(jì)17 年-18 年高導(dǎo)熱石墨膜的總需求量中性及樂觀情況下預(yù)測(cè)分別為1182/1272 萬平方米和2567/2737 萬平方米。其中17 年僅智能機(jī)方面對(duì)高導(dǎo)熱石墨散熱膜需求保守預(yù)測(cè)達(dá)622 萬平米，樂觀估計(jì)超1000 萬；公司產(chǎn)消化不成為問題。按高導(dǎo)熱石墨膜平均價(jià)格每平方米215 元計(jì)算，預(yù)計(jì)2017 年樂觀情況下高導(dǎo)熱石墨膜的市場(chǎng)規(guī)模約為55 億元。
公司本次擬發(fā)行5200 萬股，募集資金凈額3.5 億元，用于1）搬遷擴(kuò)建項(xiàng)目（2.9 億）：搬遷擴(kuò)建項(xiàng)目建設(shè)周期36 個(gè)月，達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)200 萬平米的產(chǎn)能。2）研發(fā)中心項(xiàng)目（6000萬）：公司目前擁有48 項(xiàng)專利技術(shù)，研發(fā)中心項(xiàng)目將進(jìn)一步提升公司的科研創(chuàng)新能力。
考慮到公司產(chǎn)品質(zhì)量與國際水平相當(dāng)，客戶綁定三星、華為、OPPO 及VIVO 等，并且國產(chǎn)品牌迅速崛起，對(duì)公司石墨散熱膜的需求增加，上市市盈率與行業(yè)平均水平（約48 倍）仍有一定差距，且未來產(chǎn)能擴(kuò)張情況，可以更好的滿足智能手機(jī)、超薄筆記本、平板電腦等下游需求，預(yù)計(jì)17-19 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤分別為8950/9337/9936 萬元，考慮新股上市后全面攤薄EPS 分別為0.43/0.45/0.48 元。對(duì)比同行業(yè)A 股可比公司狀況，我們給予公司17 年40~45 倍，對(duì)應(yīng)合理市值及價(jià)格區(qū)間為35.8~40 億，17.2~19.4 元.
特別提示：本報(bào)告所預(yù)測(cè)新股定價(jià)不是上市首日價(jià)格表現(xiàn)，而是現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境基本保持不變情況下的合理價(jià)格區(qū)間。
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