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公司2015 年虧損約0.33 億元。但2016 年由于鹽化工產(chǎn)品金屬鈉、純堿市場(chǎng)價(jià)格上漲，整體盈利能力不斷提升，預(yù)計(jì)歸母凈利0.83 億元。
    公司是被忽視的純堿標(biāo)的。蘭太實(shí)業(yè)旗下控股子公司中鹽青海昆侖堿業(yè)有限公司（51%股權(quán)）擁有純堿產(chǎn)能110 萬(wàn)噸，地處青海，采用氨堿法制堿，有較好的成本優(yōu)勢(shì)。進(jìn)入2016 年后，由于前期部分落后產(chǎn)能淘汰，需求端玻璃產(chǎn)線恢復(fù)生產(chǎn)持續(xù)放量，疊加環(huán)保推動(dòng)的落后產(chǎn)能限產(chǎn)停產(chǎn)，純堿價(jià)格從2016 年9 月開(kāi)始上漲，由1400 元/噸一度上漲至2200 元/噸，進(jìn)入3月后略有回落，目前保持在2000 元/噸左右的水平?？紤]到今年第三批環(huán)保核查已經(jīng)啟動(dòng)，且重點(diǎn)為西部地區(qū)，我們判斷此價(jià)格大概率將持續(xù)保持，相關(guān)業(yè)務(wù)將為公司帶來(lái)豐厚收益。
    公司是金屬鈉全球龍頭，隨供需轉(zhuǎn)好面臨機(jī)遇。2016 年國(guó)內(nèi)部分制鈉企業(yè)因相關(guān)手續(xù)不健全、安全環(huán)保條件不達(dá)標(biāo)等原因停產(chǎn)金屬鈉，導(dǎo)致產(chǎn)能收縮，新興下游產(chǎn)業(yè)鏈則使得全球金屬鈉市場(chǎng)需求不斷增加，促使2016 年金屬鈉價(jià)格上升近20%。公司擁有全球最大4.5 萬(wàn)噸/年金屬鈉生產(chǎn)線，生產(chǎn)工藝成熟，并將在2017 年10 月擴(kuò)產(chǎn)2 萬(wàn)噸液態(tài)金屬鈉產(chǎn)能，屆時(shí)產(chǎn)能全球占比將達(dá)到50%。量?jī)r(jià)雙增之下，在未來(lái)幾年金屬鈉產(chǎn)銷有望為公司貢獻(xiàn)更佳業(yè)績(jī)。
    中鹽集團(tuán)混改在即，公司或?qū)⑾硎芾谩?017 年國(guó)企改革再次成為熱點(diǎn)，國(guó)企混改相繼提上日程。2017 年同樣是我國(guó)鹽業(yè)改革的關(guān)鍵年份，中鹽集團(tuán)作為我國(guó)鹽業(yè)的龍頭企業(yè)無(wú)法置身事外，集團(tuán)變革在即。蘭太實(shí)業(yè)是中鹽公司下屬唯一上市平臺(tái)，或?qū)⒊浞质芤婕瘓F(tuán)混改利好。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行，汽車地產(chǎn)等行業(yè)對(duì)玻璃用量大幅減少；2）核工業(yè)、染顏料行業(yè)急劇下行，金屬鈉銷量大幅下降；3）國(guó)企改革不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：考慮到公司扭虧為盈，2017、2018 年隨環(huán)保加嚴(yán)趨勢(shì)主要產(chǎn)品價(jià)格上漲，盈利加快增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)公司2016/2017/2018 年歸母凈利分別為0.84/1.65/2.62 億元，EPS 分別為0.23/0.46/0.73 元。結(jié)合可比公司估值，考慮2017 年起盈利增加加快以及作為潛在的混改標(biāo)的，給予公司40 倍估值，目標(biāo)價(jià)18.40 元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。