>> 華金證券-飛榮達(dá)(300602)下游需求旺盛，上市募資擴(kuò)充產(chǎn)能，揚(yáng)帆出海-170320
| 上傳日期： |
2017/3/21 |
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來(lái)源： |
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買入 |
作者： |
葉中正 |
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公司與多家國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)建立了良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，客戶包括世界500 強(qiáng)或行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)華為、中興、諾基亞、思科、聯(lián)想、微軟和阿爾卡特-朗訊等以及行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的EMS 企業(yè)富士康、和碩、新美亞、捷普和偉創(chuàng)力等。2016 年上半年，公司前五大客戶銷售收入占比為58.30%。2013 年至2016 年1-6 月，公司簽署的合同訂卑分別為4.69 億元、6.31 億元、6.48 億元和3.80 億元，訂單量逐年增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障。
產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，需求潛力大：公司產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，其中營(yíng)業(yè)收入占比最大的是通訊設(shè)備、手機(jī)終端和計(jì)算機(jī)三大領(lǐng)域，2016 年上半年，這三個(gè)領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入占比分別為38.84%、37.32%和20.02%。通訊行業(yè)是電磁屏蔽及導(dǎo)熱器件最重要的使用領(lǐng)域，通訊領(lǐng)域由于其工作原理的特殊性，對(duì)電磁屏蔽及導(dǎo)熱器件的需求非常旺盛，根據(jù)工業(yè)和信息化部統(tǒng)計(jì)，2010 至2016 年，中國(guó)移動(dòng)電話基站數(shù)量由139.8 萬(wàn)個(gè)增長(zhǎng)到了559.4 萬(wàn)個(gè)，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為26%，3G/4G 基站數(shù)同樣保持了高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。通信基站數(shù)量的迅速增長(zhǎng)將帶來(lái)電磁屏蔽及導(dǎo)熱器件的巨大需求。手機(jī)領(lǐng)域，公司主要客戶華為、中興等國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌市場(chǎng)占有率逐步提升，同時(shí)公司也加大了對(duì)新手機(jī)客戶的銷售拓展力度，預(yù)計(jì)未來(lái)，手機(jī)市場(chǎng)對(duì)于電磁屏蔽及導(dǎo)熱材料的持續(xù)性需求將成為拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的另一重要引擎。計(jì)算機(jī)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)未來(lái)全球計(jì)算機(jī)出貨量將保持穩(wěn)定，其對(duì)電磁屏蔽和導(dǎo)熱器件的需求將維持穩(wěn)定狀態(tài)。
募投項(xiàng)目破解產(chǎn)能瓶頸，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力：公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，且下游客戶需求旺盛，公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率趨于飽和，產(chǎn)能瓶頸制約著公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。電磁屏蔽及導(dǎo)熱絕緣器件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目在公司目前技術(shù)、人員、市場(chǎng)及產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，通過興建廠房，引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備，優(yōu)化工藝流程，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，提高公司產(chǎn)品品質(zhì)，進(jìn)而保持公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。電磁屏蔽及導(dǎo)熱絕緣器件研發(fā)項(xiàng)目，有助于公司加強(qiáng)電磁屏蔽和導(dǎo)熱領(lǐng)域的基礎(chǔ)研究，跟蹤前沿技術(shù)，突破核心技術(shù)，進(jìn)而提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力。
投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2016 年至2018 年每股收益分別為1.55、1.69 和2.30元。凈資產(chǎn)收益率分別為20.9%、16.5%和18.5%，給予買入-B 建議，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為78 元，相當(dāng)于2018 年33.91 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；部分原材料供應(yīng)商相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)；客戶較為集中的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)失密和核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)。
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