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    2016 年國(guó)內(nèi)水泥產(chǎn)量同增2.5%，公司熟料及水泥產(chǎn)銷(xiāo)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)品價(jià)格上升，營(yíng)收與利潤(rùn)同比上升；行業(yè)景氣度回升以下半年最為明顯，公司全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額132 億元，同增33.2%，其中單4 季度 49.9 億元，占比37.8%。
    ◆報(bào)告期內(nèi)毛利率上升期間費(fèi)率同比下降，噸盈利好轉(zhuǎn)
    報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率32.5%，同比上升4.8 個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率為5.9%、5.6%和0.6%，分別同比下降0.2、0.6 和0.5 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率12.1%，同比下降1.4 個(gè)百分點(diǎn)。
    報(bào)告期內(nèi)公司銷(xiāo)售水泥和熟料約2.77 億噸，同增8%。噸水泥綜合價(jià)格201.9 元，較15 年上升2.8 元，同升1.4%；噸水泥綜合成本136.4 元，較15 年下降7.7 元，同降5.4%；噸毛利65.6 元，同比上升10.5 元；噸凈利30.8 元，同比上升1.4 元。
    分產(chǎn)品，42.5 水泥、32.5 水泥和熟料毛利率為32.1 %、37.4%和23.9%，較15年分別上升5、6.1 和1.7 個(gè)百分點(diǎn)；分區(qū)域，東部、南部、中部、西部和出口銷(xiāo)售收入比重分別為27.7%、17.4%、29.4%、21.5%、4%，較15 年同期分別變動(dòng)-0.7、-0.6、0.7、0.3 和0.2 個(gè)百分點(diǎn)。所有區(qū)域營(yíng)收同比上升，出口上升16.5%。
    ◆四季度屬需求旺季，噸盈利水平同比增幅較大
    單4 季度公司營(yíng)收同升38.3%，環(huán)升28.7%；綜合毛利率34.1%，同升3.3 個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率為5.3%、5%和0.5%，分別同比下降2.2、4.5 和0.1 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率10.9%，同比下降6.8 個(gè)百分點(diǎn)。
    單位產(chǎn)品盈利：?jiǎn)? 季度噸水泥綜合價(jià)格232 元，較15 年同期上升48 元，同增26%，環(huán)比3 季度上升37 元；噸水泥綜合成本153 元，較15 年同期上升25 元，同增20%，環(huán)比3 季度上升24 元；噸毛利79 元，較15 年同期上升22 元，環(huán)比3 季度上升13 元；噸凈利33 元，較15 年同期上升13 元，環(huán)比3 季度下降3.4 元。
    ◆盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    2016 年水泥行業(yè)景氣度改善，海螺水泥作為龍頭，其銷(xiāo)量增速高于行業(yè)平均，產(chǎn)品價(jià)格上升的同時(shí)成本費(fèi)用控制最為優(yōu)秀，營(yíng)收與盈利均向好，現(xiàn)金流改善尤其明顯。
    中長(zhǎng)期看，公司卓越前瞻性戰(zhàn)略領(lǐng)先，穩(wěn)固華東中南利潤(rùn)源，國(guó)內(nèi)布局完善的同時(shí)積極執(zhí)行“走出去”國(guó)際戰(zhàn)略。預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為2.08、2.20、2.28 元，目標(biāo)價(jià)23 元，“增持”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，煤炭等價(jià)格大幅上漲。