>> 海通證券-大立科技(002214)年報點評：業(yè)績保持平穩(wěn)，紅外熱像市場前景廣闊-170327
| 上傳日期： |
2017/3/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐志國，蔣俊，劉磊 |
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研發(fā)投入加大，營收和業(yè)績同比略增。公司2016 年營收和歸母凈利潤較上年均略有增長。但扣非后凈利潤下降明顯，主要是加大研發(fā)力度導(dǎo)致費用上升。公司2016 年投入研發(fā)費用合計8162.32 萬元，同比增長37.83%。其中 “核高基重大專項”和“國家重大科學(xué)儀器設(shè)備開發(fā)專項”等國家專項投入研發(fā)費用占比為55.91%。
紅外熱像全產(chǎn)業(yè)鏈布局，技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先。我國紅外熱像產(chǎn)品處于發(fā)展初期，進口替代越來越明顯，市場潛力大。公司專注紅外熱像領(lǐng)域，技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。公司布局紅外全產(chǎn)業(yè)鏈，涉及非制冷焦平面探測器開發(fā)、圖像處理軟件、紅外光學(xué)系統(tǒng)設(shè)計和裝調(diào)、紅外測溫、系統(tǒng)集成和制造工藝等。在紅外基礎(chǔ)核心硬件領(lǐng)域，公司已經(jīng)實現(xiàn)中低分辨率非制冷焦平面探測器的產(chǎn)業(yè)化，將進一步降低公司相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。我們認(rèn)為公司依靠核心技術(shù)不斷鞏固電力、消防等傳統(tǒng)市場，正在開拓的車載夜視、安防、巡檢機器人等新興市場將成為新增長點。
軍工領(lǐng)域有待拓展，受益于軍民融合。紅外熱成像技術(shù)是現(xiàn)代戰(zhàn)爭中的關(guān)鍵技術(shù)，在監(jiān)視、偵察、瞄準(zhǔn)和制導(dǎo)等方面的應(yīng)用要求越來越高。軍事強國都在加大研發(fā)投入，發(fā)展紅外成像軍事裝備。公司軍工四證齊全，軍工資質(zhì)完備。目前，公司已與其他軍品科研、生產(chǎn)企業(yè)建立長期穩(wěn)定的合作，系統(tǒng)性參與并承接了軍品業(yè)務(wù)訂單。我們認(rèn)為隨著未來國防現(xiàn)代化建設(shè)持續(xù)發(fā)展和軍民深度融合，公司將有更多的機會參與軍工發(fā)展。
員工持股提高積極性。公司員工通過二級市場以均價為11.03 元/股累計買入公司股票557 萬股，合計6143 萬元。我們認(rèn)為股權(quán)激勵的實施將有利于激發(fā)員工潛能；同時，彰顯員工對公司未來發(fā)展的信心。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2017-19 年EPS 分別為0.16、0.21、0.27元。參考可比上市公司估值117 倍，我們給予公司2017 年100 倍PE 估值，給予目標(biāo)價16.00 元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：紅外熱成像民品市場不及預(yù)期；軍品業(yè)務(wù)進展緩慢。
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