>> 申萬宏源-海利爾(603639)2016年業(yè)績符合預(yù)期,吡蟲啉價格大漲有望推動17年業(yè)績高增長，水性化制劑支撐公司未來成長-170328
| 上傳日期： |
2017/3/29 |
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作者： |
宋濤 |
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全年綜合毛利率為36.13%，同比增加1.72 個百分點(diǎn)，其中原藥及中間體為42.89%，同比增加6.48%個百分點(diǎn)，毛利率提升明顯主要系技術(shù)改造所致；制劑銷售量同比增加16.24%，主因系海外市場銷量增加。
環(huán)保核查疊加需求復(fù)蘇，吡蟲啉價格大漲有望助公司業(yè)績高增長。2016 年底環(huán)保整治，國內(nèi)大部分吡蟲啉中間體裝置停產(chǎn)，吡蟲啉庫存低位疊加出口旺季，供不應(yīng)求，價格暴漲；需求端由于暖冬因素加之今年春節(jié)早，亞洲等地需求提前復(fù)蘇，吡蟲啉訂單顯現(xiàn)緊張，價格持續(xù)突破。環(huán)保高要求會使行業(yè)復(fù)產(chǎn)成本逐漸提升，預(yù)計(jì)今年吡蟲啉均價同比有較大增長，公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)高增長。
擴(kuò)張水性化產(chǎn)品及新原藥，打開成長藍(lán)圖。公司IPO 投入建設(shè)年產(chǎn)8000 噸/7000 噸兩個水性化制劑項(xiàng)目，同時建設(shè)5 萬噸水溶肥項(xiàng)目，新增項(xiàng)目能支撐制劑業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，也是公司業(yè)績能保持增長的重要基礎(chǔ)；此外新擴(kuò)吡唑醚菌酯、第二/三代新煙堿產(chǎn)品，預(yù)計(jì)今明兩年逐步投產(chǎn)，可提升制劑環(huán)節(jié)盈利能力。公司未來產(chǎn)能規(guī)劃明確，具備較強(qiáng)的成長性。
維持原來盈利預(yù)測，新增19 年預(yù)測，維持“增持”評級。新增19 年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2017-2019年公司營業(yè)收入分別為14.64、17.76、19.83 億元，歸母凈利潤分別為2.65、3.24、4.06億元，每股收益分別為2.21、2.70、3.38 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為27X/22X/17X。未來兩年農(nóng)藥行業(yè)有望進(jìn)入景氣復(fù)蘇，公司成長性強(qiáng)，維持“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保核查導(dǎo)致停產(chǎn)或限產(chǎn)、新項(xiàng)目投產(chǎn)低于預(yù)期。
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