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公司資產(chǎn)負(fù)債表中存貨（增加1.87 億元，增幅38%）、在建工程（增加0.61 億元，增幅202%）等科目側(cè)面印證。公司一季度利潤0.3-0.36 億元，同比增長50%-80%。
    綜合毛利率提升3 個(gè)百分點(diǎn)，新增訂單維持高位
    2016 年公司環(huán)保工程、BOT 項(xiàng)目運(yùn)營合計(jì)收入占比達(dá)87%，綜合毛利率提升3.1 個(gè)百分點(diǎn)。公司環(huán)保工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.72 億元，同比下降28.70%；公司BOT 項(xiàng)目運(yùn)營實(shí)現(xiàn)收入1.03 億元，同比增長109%。2016 年公司新中標(biāo)餐廚項(xiàng)目6.65 億元，加上滲濾液、污水、沼氣工程、煙氣治理訂單合計(jì)15.25 億元，是公司16 年收入的2 倍。
    多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域迎來快速增長期，為業(yè)績增長提供強(qiáng)有力支點(diǎn)餐廚（廚余）方面：“十三五”期間設(shè)備投資規(guī)劃達(dá)180 億元，未來空間達(dá)850 億元。公司為餐廚行業(yè)龍頭，樣板工程+豐富工程經(jīng)驗(yàn)，餐廚項(xiàng)目將加快異地復(fù)制。沼氣工程方面，畜禽養(yǎng)殖、生物秸稈焚燒環(huán)保監(jiān)管力度加強(qiáng)，“十三五”期間農(nóng)村沼氣工程總投資 500 億元，杭能環(huán)境是國內(nèi)沼氣工程龍頭，公司16 年訂單已現(xiàn)加速趨勢。VOC 治理方面，14 個(gè)省份先后推出VOC 排污收費(fèi)，石化領(lǐng)域?yàn)橹匦摹Ｓ蜌饣厥招袠I(yè)體量大、同質(zhì)化，易于做大規(guī)模，南京都樂冷凝技術(shù)領(lǐng)先，近3 年毛利率和凈利率持續(xù)提升，獲得資金支持后業(yè)績增長有望加速。
    業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，再融資加速在手訂單推進(jìn)
    預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.68/0.91/1.14 元。公司業(yè)務(wù)布局進(jìn)入收獲期，14-16 年新增訂單12.7/15.2/15.25 億元，均遠(yuǎn)超當(dāng)年收入。加之部分項(xiàng)目未結(jié)算出現(xiàn)16 年盈利小年，則對應(yīng)17/18 年業(yè)績高增長。公司2016年5 月完成非公開發(fā)行，發(fā)行對象為常州產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)等，發(fā)行價(jià)格19.00元，鎖定期1 年，外加債券融資，將會(huì)推動(dòng)公司在手項(xiàng)目的推進(jìn)，給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期