>> 華創(chuàng)證券-三德科技（300515）年報(bào)點(diǎn)評(píng)：下游需求不足導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑，17年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望回暖，并打造燃料智能化新增長(zhǎng)點(diǎn)-170331
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司17年一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)687萬元-801萬元，比去年同期上升20%-40%。
投資要點(diǎn)
1. 下游需求收縮導(dǎo)致公司主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑，毛利率同比有明顯改善
公司下游客戶分布在電力生產(chǎn)、第三方檢測(cè)、礦產(chǎn)采掘、水泥生產(chǎn)、金屬冶煉、石油化工等煤炭生產(chǎn)、檢測(cè)和使用行業(yè)，受宏觀調(diào)控影響，煤炭、鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力大、投資削減或放緩，對(duì)檢測(cè)用儀器設(shè)備的需求收縮。公司分析儀器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.24億，同比下降16.92%；配件及其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4579萬，同比下降21.28%。燃料智能化管控系統(tǒng)產(chǎn)品則同比增長(zhǎng)125.06%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3928萬。
公司總體毛利率有明顯改善，為56.54%，同比增長(zhǎng)2.85個(gè)百分點(diǎn)，其中分析儀器產(chǎn)品毛利率為63.05%，同比增長(zhǎng)1.25個(gè)百分點(diǎn)；配件及其他產(chǎn)品毛利率47.52%，同比增長(zhǎng)9.76個(gè)百分點(diǎn)；燃料智能化管控系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率為46.56%，同比增長(zhǎng)8.93個(gè)百分點(diǎn)。
2. 公司費(fèi)用率同比有較大提升
報(bào)告期內(nèi)公司費(fèi)用率有較大提升，總體費(fèi)用率為42.3%，同比上升5個(gè)百分點(diǎn)。其中管理費(fèi)用率24%，同比上升3.3個(gè)百分點(diǎn)，主要是員工薪酬和差旅費(fèi)增加所致；管理費(fèi)用率18.1%，同比上升2.2個(gè)百分點(diǎn)，主要是加大研發(fā)投入所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.1%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。
3. 16年下游經(jīng)營(yíng)情況改善，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望回暖
2016年，煤炭、鋼鐵、水泥等行業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成果顯著，過剩產(chǎn)能被大量消化，下游市場(chǎng)出現(xiàn)積極變化。整體來看，煤炭、鋼鐵、水泥等行業(yè)從2016年下半年開始量?jī)r(jià)齊升、呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)，前期壓制的需求和購(gòu)買力有望釋放。經(jīng)過一段時(shí)間的傳導(dǎo)，改善的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望隨下游回暖。
4. 燃料智能化成火力發(fā)電行業(yè)趨勢(shì)，業(yè)績(jī)快速提升打造新的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)點(diǎn)
火力發(fā)電在我國(guó)電力工業(yè)中仍占據(jù)主導(dǎo)地位，其中燃煤電廠在火電企業(yè)發(fā)電量和裝機(jī)容量中占比均達(dá)90%左右。在燃煤火力發(fā)電企業(yè)的發(fā)電成本中，煤炭約占70%，以煤炭為主要對(duì)象的燃料管理成為電力生產(chǎn)的重要環(huán)節(jié)。燃料智能化管控系統(tǒng)可以實(shí)現(xiàn)電廠燃料計(jì)量、采樣、制樣、存樣、取樣、存儲(chǔ)、摻燒等全過程無人干預(yù)、智能管理，解決了燃料管控難度大、風(fēng)險(xiǎn)高的問題，全面提升經(jīng)營(yíng)掌控力度和管理水平，最大限度實(shí)現(xiàn)安全、經(jīng)濟(jì)、高效、環(huán)保運(yùn)行，是各大火力發(fā)電企業(yè)競(jìng)相投入的領(lǐng)域。
公司報(bào)告期內(nèi)完成燃料智能化管控系統(tǒng)產(chǎn)品市場(chǎng)戰(zhàn)略布局，公司系統(tǒng)產(chǎn)品基本覆蓋各區(qū)域、各集團(tuán)（華電、國(guó)電、華能、國(guó)家電投等大型火力發(fā)電企業(yè)）、各煤種（水分、黏性等），報(bào)告期內(nèi)，公司燃料智能化管控系統(tǒng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3928萬元，同比大幅增長(zhǎng)125.06%，有望成長(zhǎng)為公司新的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)點(diǎn)。
5. 盈利預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)公司17-18年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.53億、0.67億，對(duì)應(yīng)EPS為0.53、0.67元，對(duì)應(yīng)PE為96X、75X，首次覆蓋給予推薦評(píng)級(jí)。
6.風(fēng)險(xiǎn)提示
業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。
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