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由于收到交易所問詢函，公司停牌12個交易日后，發(fā)布答復(fù)函。點評如下：本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓對公司經(jīng)營無影響，停牌時間較長主要是程序問題。本次集團(tuán)層面的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，是實際控制人向兩個兒子轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)，由于兩個兒子年齡都不大，因此，我們判斷5年內(nèi)并不涉及接班的問題。停牌時間較長，主要是3月10日公告由于理解偏差而提及實際控制人變更，這就需要向證監(jiān)會和交易所解釋為何不屬于要約收購，程序較長，最后3月30日公告則糾正了理解偏差，實際控制人并未發(fā)生變更，因此也就不需要要約收購。
    市場可能擔(dān)心胰島素市場競爭格局變差，但我們認(rèn)為通化東寶已經(jīng)構(gòu)筑了堅實的銷售壁壘。由于聯(lián)邦制藥的甘精胰島素已經(jīng)獲批，市場擔(dān)心通化東寶落后較多。但我們認(rèn)為，胰島素作為一個?？菩苑浅?qiáng)的糖尿病藥物，并非簡單就能被醫(yī)生接受，需要強(qiáng)大的學(xué)術(shù)營銷隊伍。聯(lián)邦雖然獲批領(lǐng)先，但學(xué)術(shù)隊伍還在搭建中；通化東寶的甘精胰島素有望4月份申報生產(chǎn)，我們判斷明年1季度有望獲批，落后一年左右時間，但借助過去10多年的專家資源和營銷優(yōu)勢，將后來居上超過聯(lián)邦排第三位。
    醫(yī)?；鸾Y(jié)余率持續(xù)下降，使政策越來越偏向國產(chǎn)二代胰島素。一方面，今年2月份的新版醫(yī)保目錄，給三代胰島素加上了適應(yīng)癥限制，如果嚴(yán)格執(zhí)行，相當(dāng)于三代胰島素僅能作為二代胰島素?zé)o效情況下使用，極大利好二代胰島素；另一方面，福建3月陽光采購，醫(yī)保支付價的設(shè)臵明顯利好于國產(chǎn)二代胰島素，進(jìn)口二代胰島素的醫(yī)保支付價甚至低于國產(chǎn)，這就表明，醫(yī)保機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的招標(biāo)，將更偏向于使用國產(chǎn)藥物。我們認(rèn)為，在醫(yī)?；鸾Y(jié)余率越來越低的狀況下，未來可以預(yù)見更多政策偏向國產(chǎn)二代胰島素，利好通化東寶。
    首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。我們預(yù)測2016~2018年凈利潤分別同比增長28%/32%/31%（扣非凈利潤增速為38%/32%/30%），EPS 0.45/0.59/0.77元。當(dāng)前17年P(guān)E僅34倍，低于歷史估值中樞。公司是糖尿病領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)，二代胰島素穩(wěn)健增長提供業(yè)績支撐，三代胰島素、胰島素制劑出口提供未來業(yè)績的成長空間，而糖尿病慢病管理的進(jìn)展則是提升公司估值的主要因素，長線來看，公司仍然是最值得投資的成長股，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
    風(fēng)險提示：胰島素銷售不達(dá)預(yù)期，新藥獲批低于預(yù)期。