>> 光大證券-新時達（002527）電梯業(yè)務不及預期，機器人業(yè)務表現(xiàn)靚麗-170331
| 上傳日期： |
2017/4/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉波 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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分業(yè)務來看，公司機器人與運動控制類業(yè)務收入大幅上漲，實現(xiàn)營業(yè)收入17.46 億元，同比增長397.26%，收入占比達到64%。眾為興、曉奧享榮、會通科技三家工業(yè)機器人相關企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，合計貢獻利潤近2 億元，均超額完成業(yè)績承諾。其中曉奧享榮大幅超預期，全年實現(xiàn)凈利潤5572萬元，是承諾業(yè)績的2.32 倍。公司本部機器人本體業(yè)務實現(xiàn)營收超1 億元，但由于研發(fā)投入力度較大，費用較高，目前還未達到盈虧平衡。
電梯相關業(yè)務方面，受到行業(yè)周期影響，營業(yè)收入下滑15%左右。同時，由于電梯行業(yè)競爭激烈，產品毛利率有所下滑。其中電梯控制成套系統(tǒng)毛利率下滑6 個百分點至29.41%，電梯配件產品毛利率下滑2.5 個百分點至22.97%。公司香港新時達、德國新時達等電梯產品子公司均未實現(xiàn)盈利，一定程度上吞噬了工業(yè)機器人帶來的凈利潤。隨著下游地產等行業(yè)的逐步回暖，公司電梯業(yè)務有望企穩(wěn)。
公司董事長增持價格、員工持股價格以及收購會通的發(fā)行價格均高于目前股價，安全邊際較高。公司2016 年計提充分，隨著電梯業(yè)務回暖，機器人業(yè)務穩(wěn)步推進，17 年有望迎來業(yè)績拐點。公司已建立起從工業(yè)機器人上游核心零部件到本體，再到下游應用及銷售的一體化產業(yè)鏈，技術實力突出，我們長期看好公司發(fā)展前景。
◆目標價15 元，維持“買入”評級：
我們預測公司2017~2019 年EPS 分別為0.34 元，0.44 元，0.51 元，目標價15 元，維持“買入”評級。
◆風險提示：電梯行業(yè)持續(xù)下滑的風險；收購標的業(yè)績不達預期的風險。
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