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此外，3月24 日大秦線(xiàn)運(yùn)價(jià)上調(diào)1 分，按照預(yù)期2500 億噸公里周轉(zhuǎn)量測(cè)算，影響全年利潤(rùn)約17.5 億元，增厚2017 年利潤(rùn)約13 億元。持股41.16%的朔黃線(xiàn)2016 年運(yùn)量增長(zhǎng)近0.6 億噸，預(yù)期2017 年貢獻(xiàn)投資收益超過(guò)30 億元，貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量超過(guò)3 億元。Q1 預(yù)計(jì)公司凈利潤(rùn)達(dá)到近30 億元或增長(zhǎng)45%。
    綜合看，公司2017 年利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)確定性較高，預(yù)計(jì)幅度在100%左右。
    煤炭供給側(cè)改革帶來(lái)“三西”份額提升，大秦和朔黃煤運(yùn)通道受益。規(guī)劃至2020 年煤炭化解淘汰過(guò)剩產(chǎn)能8 億噸左右/年，“三西”等地區(qū)則增加先進(jìn)產(chǎn)能5 億噸左右/年。2016 年我國(guó)煤炭產(chǎn)量下降近11%，今年Q1 再下滑近2%，但我國(guó)北方七港煤炭吞吐量分別增長(zhǎng)0.8%和17.4%，增速差分別達(dá)到11.6%和17.4%。河北、東北、華中地區(qū)2017 年煤炭落后產(chǎn)能還將大幅淘汰，預(yù)期“三西”煤炭供應(yīng)進(jìn)一步集中。中長(zhǎng)期看，去產(chǎn)能繼續(xù)推進(jìn)，沿海省份當(dāng)?shù)毓┙o將逐步減少，根據(jù)煤炭“十三五”規(guī)劃，預(yù)計(jì)到2020 年北方港口海運(yùn)下水量將達(dá)8 億噸，西煤東運(yùn)大通道大秦線(xiàn)和朔黃線(xiàn)運(yùn)量形成極強(qiáng)支撐。
    港口禁止汽運(yùn)煤，大秦線(xiàn)承接。3 月環(huán)保部等聯(lián)合下發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017 年大氣污染防治工作方案》，7 月底前，天津港不再接收柴油貨車(chē)運(yùn)輸?shù)募勖禾??？偭?.7（天津港超過(guò)0.5 億噸汽運(yùn)煤）億噸港口汽運(yùn)煤中有約0.6 億噸左右來(lái)自山西，而此區(qū)域朔黃線(xiàn)沒(méi)有裝車(chē)點(diǎn)，大秦線(xiàn)為最直接承接線(xiàn)路。我們預(yù)計(jì)7 月后日均10-15 萬(wàn)噸汽運(yùn)煤將經(jīng)大秦線(xiàn)承接，保障大秦線(xiàn)三季度運(yùn)量淡季不淡。年內(nèi)準(zhǔn)朔鐵路開(kāi)通，遠(yuǎn)期為大秦線(xiàn)輸送0.6 億噸煤源，今年水電趨勢(shì)同比負(fù)增長(zhǎng)也保障電廠耗煤量及大秦線(xiàn)運(yùn)輸量。
    大秦線(xiàn)運(yùn)價(jià)低國(guó)鐵1 分，存再次調(diào)升可能性。大秦線(xiàn)基準(zhǔn)運(yùn)價(jià)仍比國(guó)鐵運(yùn)價(jià)低1 分，后續(xù)旺季以及汽運(yùn)治理超預(yù)期，鐵路運(yùn)力將繼續(xù)供不應(yīng)求，大秦線(xiàn)運(yùn)價(jià)則存在再調(diào)升1 分的可能性，如此將再增加公司年利潤(rùn)約18 億元。
    此外，2016 年中國(guó)神華鐵路運(yùn)輸外部煤炭收入超過(guò)40 億元，存在對(duì)朔黃線(xiàn)價(jià)格提升的基礎(chǔ)動(dòng)力，存在運(yùn)價(jià)上調(diào)10%的可能性，如此將提升投資收益約5 億元，并增強(qiáng)大秦線(xiàn)的比較優(yōu)勢(shì)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。進(jìn)口煤、水電超預(yù)期；張?zhí)品至鲏毫哟蟆?br>    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。維持公司2016~2018 年EPS 為0.42/0.84/0.85元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)PE 分為18.1/9.1/9.1 倍。煤炭供給側(cè)改革導(dǎo)致先進(jìn)產(chǎn)能的三西區(qū)域產(chǎn)量占比逐年提升，從而支撐西煤東運(yùn)需求提升，大秦線(xiàn)中期運(yùn)量有望維持4.2 億噸/年（好于市場(chǎng)預(yù)期的3.5-3.8 億噸，0.1 億噸對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)彈性約6 億元），同時(shí)運(yùn)價(jià)具競(jìng)爭(zhēng)力且仍存小幅提升空間，可見(jiàn)公司中長(zhǎng)期量?jī)r(jià)預(yù)期穩(wěn)定性較強(qiáng)，適用于DCF 估值，DCF 估值結(jié)果12 元；保守給予10 元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E12 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。