>> 招商證券-新坐標(biāo)（603040）新品放量趨勢已成，公司步入高速成長通道-170409
| 上傳日期： |
2017/4/10 |
大小： |
710KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
董瑞斌，張景財 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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根據(jù)年報，16 年Q3/Q4 扣非凈利同比增長均達(dá)到80%左右，遠(yuǎn)高于全年增速，原因在于新產(chǎn)品液壓挺柱和滾輪搖臂開始大幅放量。氣門傳動組產(chǎn)品2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入5630.98 萬元，同比增加400.38%，占比達(dá)到35.63%，已經(jīng)成為公司新的盈利增長點。公司毛利率略微下滑，原因在于滾輪搖臂毛利率相對較低，但我們認(rèn)為產(chǎn)能釋放將逐漸攤薄固定成本，毛利率有望逐漸企穩(wěn)。
新品放量推動公司業(yè)績進(jìn)入高速增長通道。公司原產(chǎn)品氣門精密冷鍛件單車價值約為13 元，而新產(chǎn)品液壓挺柱和滾輪搖臂單車價值可達(dá)到144 元，市場空間增長10 倍。目前國內(nèi)乘用車挺柱和搖臂均為進(jìn)口，未來空間大。新品當(dāng)前客戶主要是南北大眾和比亞迪，2016 年上述車企汽車銷量為350 萬輛，足以消化公司募投100 萬輛產(chǎn)能。我們認(rèn)為公司以大眾為高起點，未來將能夠快速切入到其他客戶，公司業(yè)績將進(jìn)入高速增長通道。
全球供應(yīng)體系開拓打開更大市場空間。目前公司銷售收入基本來自國內(nèi)，但隨著公司獲得福特Q1 認(rèn)證，液壓挺柱獲得德國大眾關(guān)于歐洲市場定點采購資格，公司將逐步推進(jìn)全球市場。考慮到全球市場約為國內(nèi)市場體量的4 倍左右，公司將邁上更大的舞臺。
公司戰(zhàn)略方向清晰，未來潛力無限。公司是國內(nèi)精密冷鍛技術(shù)龍頭，戰(zhàn)略方向則是以此為平臺向外進(jìn)行產(chǎn)品拓展。長期來看，公司有望切入汽車其他部件、電動工具和航空航天領(lǐng)域，未來成長路徑有望為13 元—144 元—更高單體價值量，潛力無限。
步入高速成長通道的精密冷鍛件龍頭，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”評級！我們預(yù)計公司17-19 年凈利潤為1.01 億、1.50 億和2.50 億元，EPS 分別為1.69 元、2.51元和4.17 元。當(dāng)前股價91.74 元對應(yīng)17-19 年P(guān)E 為54 倍、36 倍和22 倍，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示。產(chǎn)能推進(jìn)不達(dá)預(yù)期、新客戶認(rèn)證不達(dá)預(yù)期。
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