>> 國信證券-華達(dá)科技（603358）客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，盈利能力提升，業(yè)績穩(wěn)步增長-170410
| 上傳日期： |
2017/4/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
梁超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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總結(jié)來看，2016年華達(dá)科技業(yè)績穩(wěn)健增長，業(yè)績增長的主要原因是1）新品研發(fā)和自動化水平提高。車身零部件營收增長13.35%；2）主要客戶新車型產(chǎn)品開發(fā)增加，模具營收增長79.54%。
募投項(xiàng)目緩解產(chǎn)能緊缺現(xiàn)狀，規(guī)模效應(yīng)提升毛利率
華達(dá)科技產(chǎn)能利用率長年超100%，產(chǎn)能緊缺背景下部分訂單需要外協(xié)完成，2017年公司首發(fā)募資11.5億進(jìn)行靖江、海寧、成都三地零部件產(chǎn)能擴(kuò)充，計(jì)劃在四年內(nèi)總計(jì)新增140萬輛整車配套產(chǎn)能。報(bào)告期內(nèi)靖江城北園區(qū)工廠一期項(xiàng)目完工、廣州基地二期項(xiàng)目完工，青島、武漢等基地的建設(shè)也按計(jì)劃推進(jìn)，2017年內(nèi)預(yù)計(jì)青島、惠州在建80萬臺套產(chǎn)能將投產(chǎn)，公司產(chǎn)能不足的情況得到部分緩解。未來幾年，公司將在長三角地區(qū)、西南地區(qū)、華中及華南地區(qū)新建（或擴(kuò)建）生產(chǎn)基地，以進(jìn)一步擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，隨著產(chǎn)能逐漸充足，公司外協(xié)加工量減少疊加規(guī)模效應(yīng)，后續(xù)毛利率有望提升。
客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，新品規(guī)劃充足
公司2016年前五客戶銷售占比達(dá)59%，客戶集中度較高，主要是大眾、本田等日系、德系合資客戶與廣汽乘用車等自主客戶，2016年上半年銷售收入前三分別是東風(fēng)本田（22%）、一汽大眾（12%）、廣汽乘用車（11%）。2017年以來大眾品牌加大SUV投入，上汽大眾、一汽大眾規(guī)劃多款新品投放，一汽大眾未來規(guī)劃擴(kuò)充產(chǎn)能105萬輛；廣汽乘用車近年來在華達(dá)科技中占比快速提升，2017年傳祺GS4月銷破3萬、傳祺GS8月銷破萬，突破自主SUV中高端天花板。我們認(rèn)為，一方面，公司合資客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)保障業(yè)績穩(wěn)??；另一方面，公司新增重要自主客戶業(yè)績持續(xù)走高提供彈性，未來增長可期。
產(chǎn)能擴(kuò)充釋供給，下游新品增需求，給予“增持”評級
在募投140萬整車配套產(chǎn)能釋放下，華達(dá)科技供給釋放實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，毛利率有望持續(xù)提升；在下游優(yōu)質(zhì)客戶2017年新品集中投放，長期產(chǎn)能擴(kuò)建下，華達(dá)科技未來維持穩(wěn)健增速。我們預(yù)測17/18/19年EPS分別為2.28/2.83/3.52元，對應(yīng)PE分別為26.6/21.4/17.2倍。給予“增持”評級。
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