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    全年業(yè)績受益豬價(jià)高企：生豬價(jià)格延續(xù)自2015年下半年起以來的漲勢，其中2016年6月突破21元/公斤，雖然2016下半年豬價(jià)有所回調(diào)，但仍處于高位區(qū)間運(yùn)行，使公司肉豬業(yè)務(wù)保持高景氣。公司2016年共計(jì)銷售商品肉豬1712萬頭，收入362.36億元，銷售均價(jià)18.40元/公斤，同比上漲20.26%。
    飼料成本降低，毛利水平提升顯著：受益于玉米價(jià)格的持續(xù)下滑，總體飼料成本有所下降。2016年公司肉豬類產(chǎn)品毛利率達(dá)到38.05%，較上年同期增加15.82個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，公司正通過加強(qiáng)區(qū)域統(tǒng)籌、集中采購等管理手段提高議價(jià)能力，并在未來將通過戰(zhàn)略采購和均衡采購相結(jié)合，平滑短期價(jià)格波動(dòng)，降低原料價(jià)格，預(yù)計(jì)毛利率將繼續(xù)維持在較高水平。
    加大投資力度，推進(jìn)主營業(yè)務(wù)增長：公司2016年新設(shè)立18家一體化養(yǎng)豬公司，新增開工豬場規(guī)模產(chǎn)能220多萬頭，并在東北、西南等區(qū)域新增簽約規(guī)模產(chǎn)能900多萬頭，未來養(yǎng)豬規(guī)模將繼續(xù)壯大，新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)將帶來180億元銷售收入。
    17Q1肉雞業(yè)務(wù)虧損拖累業(yè)績，生豬出欄繼續(xù)增長：2017年第一季度，全國多地受人感染H7N9事件因素的影響，活禽流通渠道受限，肉雞市場行情整體持續(xù)低迷，使公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下滑。隨著疫情的逐步消除，肉雞價(jià)格正穩(wěn)步回升，未來盈利有望向好。此外，公司一季度生豬出欄同比增長4.04%，基于環(huán)保政策的趨嚴(yán)，以及能繁母豬補(bǔ)欄進(jìn)程緩慢，未來生豬價(jià)格仍有望維持在相對高位。結(jié)合公司目前的產(chǎn)業(yè)鏈拓展以及生豬產(chǎn)能的不斷投放，未來公司業(yè)績有望繼續(xù)受益于生豬銷量的增長。
    盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)2017-2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為94.47、101.80、110.66億元，對應(yīng)的EPS分別為1.81、1.95、2.12元，PE分別為18、17、16倍?？紤]到公司目前在行業(yè)中的龍頭地位，及未來較好的發(fā)展前景，維持“審 慎推薦"評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）生豬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（2）飼料原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（3）投資項(xiàng)目收益低于預(yù)期。