>> 光大證券-利群股份（601366）利澤群惠的區(qū)域零售企業(yè)，立足青島輻射膠東-170412
| 上傳日期： |
2017/4/13 |
大小： |
1525KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
唐佳睿 |
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門店主要布局在青島及周邊地區(qū)，其中青島擁有門店29 家，威海4 家，日照3 家，濰坊、淄博和煙臺各2 家，東營1 家。2016 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入102.93 億元，同比降低2.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.62 億元，同比增長7.01%。
◆百貨業(yè)務(wù)回暖跡象初顯，超市業(yè)務(wù)受益于溫和通脹預(yù)期公司主營業(yè)務(wù)由百貨、超市及電器構(gòu)成，2016 年，上述三項業(yè)務(wù)分別占公司營業(yè)收入的44.09%/ 38.25%/ 12.80%。由于宏觀經(jīng)濟(jì)不振，實體零售業(yè)績均有所下滑，公司受此影響，近三年公司營收同比走低。但我們認(rèn)為在地產(chǎn)調(diào)控政策及溫和通脹預(yù)期下，必選消費(fèi)品將受益，公司業(yè)績未來將有所增長。2016 年公司預(yù)付卡消費(fèi)占營收比例達(dá)到近三年新高的16.83%，回暖跡象初顯。
◆銷售模式以買斷式自營為主，大規(guī)模采購有效降低成本公司銷售模式以經(jīng)銷為主，2016 年經(jīng)銷模式收入占主營業(yè)務(wù)收入的64.48%，公司超市、電器業(yè)務(wù)及百貨業(yè)務(wù)中的服裝鞋帽、化妝品飾品等均通過經(jīng)銷模式銷售。配合公司物流中心在倉儲、配送方面的支持，公司得以通過大批量采購謀求規(guī)模效應(yīng)，降低成本。
◆三大物流基地增強(qiáng)配送能力，直接采購縮短流通環(huán)節(jié)
公司擁有李滄、浮山后、膠州三大物流基地，總占地面積28.3 萬平方米，包括3.8 萬平方米冷鏈倉儲面積。較強(qiáng)的物流配送能力為門店提供了供應(yīng)鏈支撐。此外，公司通過建立批發(fā)物流公司，向上游供應(yīng)商直接采購商品，縮短流通環(huán)節(jié)以節(jié)約成本。
◆首次覆蓋，增持評級，6 個月目標(biāo)價為 14.5 元
我們預(yù)測公司2017-2019 年EPS 分別為0.49/ 0.53/ 0.55 元，以2016年為基期的三年歸母凈利潤C(jī)AGR 為9.7%。我們給予公司股票6 個月14.5元的目標(biāo)價，對應(yīng)于2017 年30X 市盈率，首次覆蓋，評級為增持。
◆ 投資風(fēng)險：經(jīng)營區(qū)域較為集中，存貨跌價風(fēng)險
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