>> 西南證券-集智股份（300553）技術(shù)保障盈利能力，打造平衡機(jī)領(lǐng)先工匠型企業(yè)-170413
| 上傳日期： |
2017/4/13 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李佳穎 |
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公司主要產(chǎn)品全自動平衡機(jī)和測試機(jī)分別實(shí)現(xiàn)營收8917 萬和270 萬，占公司營收比重為89%和2.7%，全自動平衡機(jī)是驅(qū)動
公司業(yè)績增長的主要產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為55.5%，同比下降1.5個(gè)百分比，但仍維持高位，公司高毛利率得以維持的主要原因在于研發(fā)方面長期高額投入形成的技術(shù)優(yōu)勢以及產(chǎn)品的性價(jià)比優(yōu)勢。
“小而美”的工匠型企業(yè)。公司業(yè)務(wù)規(guī)模較小，產(chǎn)品線相對不夠豐富，但在工業(yè)基礎(chǔ)件配套設(shè)備全自動平衡機(jī)領(lǐng)域持續(xù)深耕細(xì)作，技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢突出，近3年研發(fā)費(fèi)用占營收比重達(dá)到10%左右，形成17 項(xiàng)核心技術(shù)。公司產(chǎn)品在國內(nèi)市占率第一，成功進(jìn)入博世、法雷奧、美的等國內(nèi)外知名企業(yè)，逐步替代進(jìn)口設(shè)備。
自動化率提升及進(jìn)口替代帶來廣闊空間。全自動平衡機(jī)是高精度回轉(zhuǎn)零部件生產(chǎn)過程中的關(guān)鍵配套設(shè)備，回轉(zhuǎn)零部件是旋轉(zhuǎn)設(shè)備的核心部件，屬于工業(yè)基礎(chǔ)件，廣泛應(yīng)用于電機(jī)、電動工具、家電、汽車、高鐵、航空航天等行業(yè)。由于進(jìn)口設(shè)備價(jià)格高，國產(chǎn)設(shè)備長期缺位，所以全自動平衡機(jī)的普及率并不高，我國回轉(zhuǎn)零部件在很長一段時(shí)間內(nèi)以手工為主。在我國工業(yè)轉(zhuǎn)型和制造升級、勞動力成本上升的綜合推動下，使用全自動平衡機(jī)替代傳統(tǒng)手工平衡是大勢所趨。
內(nèi)生發(fā)展與外延擴(kuò)張共同支撐公司成長。內(nèi)生發(fā)展方面，公司一方面利用募集資金擴(kuò)建生產(chǎn)基地，打破產(chǎn)能限制；另一方面將致力擴(kuò)展現(xiàn)有全自動平衡機(jī)的應(yīng)用領(lǐng)域，并加快推出汽車回轉(zhuǎn)零部件產(chǎn)品的全自動平衡機(jī)，進(jìn)一步提升市場占有率。此外，公司在積極推進(jìn)外延拓展，為公司打造新的盈利增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.64 元、0.69、0.76 元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率將達(dá)到10.4%。公司目前估值偏高，但是公司產(chǎn)品性能領(lǐng)先，技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢突出，具有工匠精神，我們看好公司長期發(fā)展，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、新產(chǎn)品拓展低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
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