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收入方面，新增房地產(chǎn)銷售與供應(yīng)鏈貿(mào)易分別實(shí)現(xiàn)12.37 億元和3.30 億元。房產(chǎn)租賃、物業(yè)管理、酒店餐飲收入增長(zhǎng)，分別實(shí)現(xiàn)1.02 億元、0.26 億元、0.11 億元，同比增加537.08%/18.21%/6.90%。
    廣告信息和百貨零售收入下滑，分別實(shí)現(xiàn)132.31 萬元和12.21 億元，同比下降37.04%和12.59%。毛利率方面：2016 年公司毛利率為23.67%，同比增長(zhǎng)9.68PCT。其中，房地產(chǎn)銷售與供應(yīng)鏈貿(mào)易的毛利率分別為39.81%和1.09%。廣告信息與房產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)的毛利率分別為87.45%和42.83%，分別增加14.67PCT 和7.78PCT。酒店餐飲、物業(yè)管理和百貨零售的毛利率分別為46.35%、0.30%和12.04%，分別減少7.05PCT、3.57PCT 和1.48PCT。
    百貨：地鐵竣工在即，核心門店業(yè)績(jī)有望復(fù)蘇并增長(zhǎng)。公司自持物業(yè)的兩家核心門店東百東街店和東方東街店地處福州市核心商圈商業(yè)中心東街口，一直為公司的主要銷售收入來源。2011 年3 月，福州市地鐵一號(hào)線工程施工遮擋，造成兩店面銷售下滑。該線計(jì)劃于2017 年5 月竣工，屆時(shí)兩家店面將發(fā)揮緊鄰地鐵優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)將大幅復(fù)蘇并實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
    商業(yè)地產(chǎn)：發(fā)力多元化購(gòu)物中心，打造公司業(yè)績(jī)新引擎。目前正在開發(fā)的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目主要為蘭州國(guó)際商貿(mào)中心項(xiàng)目和寧德福安東百?gòu)V場(chǎng)項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目將分別于2017 年和2018 年完工。蘭州項(xiàng)目地處蘭州市七里河區(qū)西站商圈，建成后將是西北地區(qū)規(guī)模最大、檔次最高的城市綜合體，將成為蘭州市的新地標(biāo)。福安項(xiàng)目位于福安新中心，建成后將是閩東北地區(qū)最大的住宅、商業(yè)綜合體。兩項(xiàng)目將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新引擎。
    倉(cāng)儲(chǔ)物流：布局廣東、北京和天津等核心城市。2016 年公司牽手有豐富倉(cāng)儲(chǔ)物流經(jīng)驗(yàn)的前安博管理團(tuán)隊(duì)，致力于物流倉(cāng)儲(chǔ)的開發(fā)、運(yùn)營(yíng)和管理。已先后通過收購(gòu)股權(quán)、購(gòu)買資產(chǎn)及競(jìng)買等方式取得位于廣東、北京、天津的四宗倉(cāng)儲(chǔ)用地，項(xiàng)目占地面積共計(jì)達(dá)60 萬㎡，可租賃面積約46.8 萬㎡。倉(cāng)儲(chǔ)物流體系初步成型，供應(yīng)鏈貿(mào)易及物流倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)將高速發(fā)展。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：目標(biāo)價(jià)格“15.5 元”，投資評(píng)級(jí)“買入”假設(shè)：1、福州地鐵一號(hào)線如期開通，緊鄰地鐵優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)百貨業(yè)務(wù)復(fù)蘇并增長(zhǎng)，百貨收入2017E/2018E/2019E 增速分別為70%/60%/30%；2、公司位于蘭州和福安的兩處商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目將于2017、2018年按期完工。我們預(yù)計(jì)2017E/2018E/2019E營(yíng)業(yè)收入分別為39.94億元/56.07億元/66.74億元。歸母凈利潤(rùn)將分別為2.82億元/5.37億元/6.72億元，對(duì)應(yīng)的EPS為0.31元/0.60元/0.75元。同時(shí)，考慮到公司未來高成長(zhǎng)，給予公司2017年P(guān)E為50倍，上調(diào)目標(biāo)價(jià)格至"15.5元"，維持"買入"投資評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示  
    地鐵竣工及其影響不可確定性、物流地產(chǎn)發(fā)展不及預(yù)期