>> 國(guó)泰君安-艾迪精密(603638)2016年報(bào)及2017年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)能持續(xù)釋放進(jìn)口替代迎來最佳契機(jī)-170420
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
大小： |
278KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
黃琨，郭泰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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此外，當(dāng)前零部件供給格局重構(gòu)，公司液壓泵及馬達(dá)有望從后市場(chǎng)突破，加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
投資要點(diǎn)：
結(jié)論：公司16年?duì)I收、歸母凈利增長(zhǎng)26%、53%，符合預(yù)期。受益配錘率提升、新建產(chǎn)能投放等多重因素，破碎錘業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。此外，下游回暖背景下液壓件供給格局重構(gòu)，公司液壓泵及馬達(dá)有望加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代?；诠井a(chǎn)能已部分釋放，上調(diào)2017-19年EPS為0.68(+0.07)、0.93(+0.11)、1.30元，維持40.8元目標(biāo)價(jià)，增持。
產(chǎn)能持續(xù)釋放，年報(bào)、一季報(bào)高速增長(zhǎng)：①公司16年?duì)I收、歸母凈利分別為4億、0.8億，同增26%、53 %。2017Q1營(yíng)收、歸母凈利分別為1.4億、0.3億，同增54%、117%。其中，16年破碎錘營(yíng)收2.3億，同增10.4%，毛利率+3.9pct。液壓件產(chǎn)品營(yíng)收1.7億，同增59%，毛利率+12.9pct，已快和破碎錘平分秋色。②判斷下游銷量持續(xù)回暖背景下，一方面直接帶動(dòng)破碎錘銷量大增。公司在產(chǎn)能受限情況下，主動(dòng)提升高附加值的重型破碎錘比例，保障毛利率；另一方面，行業(yè)超預(yù)期增長(zhǎng)導(dǎo)致零部件市場(chǎng)供給格局重構(gòu)，公司液壓件產(chǎn)品以挖掘機(jī)后市場(chǎng)為突破口，加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
破碎錘業(yè)務(wù)有望量?jī)r(jià)齊升，液壓件業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)不改：①我國(guó)挖掘機(jī)存量巨大，破碎錘更新需求旺盛。相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家35%以上的配錘率，國(guó)內(nèi)配錘率有望進(jìn)一步提升。公司產(chǎn)品目前供不應(yīng)求，判斷新增產(chǎn)能釋放后將迅速被市場(chǎng)消化。②挖掘機(jī)行業(yè)超預(yù)期回暖背景下，進(jìn)口液壓件廠商供給向進(jìn)口廠商傾斜，國(guó)內(nèi)廠商借機(jī)加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。判斷公司有望從售后服務(wù)環(huán)節(jié)突破，曲線進(jìn)入新機(jī)零部件供應(yīng)渠道，最終打入主機(jī)廠配套環(huán)節(jié)。
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