>> 國泰君安-新潮能源(600777)A股稀缺北美油氣生產(chǎn)商,油價彈性大-170420
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
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pdf |
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作者： |
肖潔 |
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我們根據(jù)A股可比公司PB，并結(jié)合美股可比公司EV/儲量估值，給予公司4.9元目標價。
收購北美低成本致密油田，未來油價、產(chǎn)量雙升，業(yè)績彈性巨大。（1）公司從2014年起逐步剝離傳統(tǒng)地產(chǎn)業(yè)務(wù)，2015年完成22億定增收購北美Permian盆地油田并配套融資21億。2015年10月，公司開啟第二輪油田收購，擬定增82億并配套融資17億。我們預(yù)計兩塊油田的WTI盈虧平衡油價分別為45美元/桶和30美元/桶。（2）我們按照2017-2019年油價55/65美元/桶假設(shè)，按照公司2017-2019年產(chǎn)量2萬桶/天、3萬桶/天和4萬桶/天，估算重組完成后公司2017-2019年的業(yè)績?yōu)?.7億、18.5億和32.4億元。在2萬桶/天和3萬桶/天假設(shè)下，油價漲10美元，公司的利潤彈性分別為3.1億元和4.7億元。（3）公司重組過會，第二塊油田的注入進程有望加快。
中長期北美致密油復(fù)蘇可期，公司為A股稀缺北美致密油氣生產(chǎn)商。（1）受益OPEC減產(chǎn)，以及地緣戰(zhàn)爭因素，油價回升，美國頁巖油受益大；（2）特朗普大力松綁制約油氣生產(chǎn)商的政策，未來北美頁巖油的政策環(huán)境將更加寬松。
風險提示：油價下跌，油田產(chǎn)量不及預(yù)期，打井成本過高
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