>> 招商證券-天順風能(002531)盈利能力增強，葉片與風場蓄勢待發(fā)-170420
| 上傳日期： |
2017/4/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
游家訓，陳術(shù)子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績符合預期，毛利率超預期增長：公司實現(xiàn)營收22.63 億元，較上年實現(xiàn)增長5.35%，歸屬上市公司凈利潤4.06 億元，同比增長34.06%。2016 年公司綜合毛利率達到34.04%，比上年上升5.84 個百分點，毛利增長超預期，盈利能力強勢增長。
全球風電持續(xù)強勁，風塔全球化布局成優(yōu)勢，海外業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長：報告期內(nèi)公司海外業(yè)務(wù)收入15.13 億元，同比增長22.83%，占比上升。全球主要風電市場除中國在2015 搶裝潮過后有所回調(diào)外，北美、歐洲仍保持強勁增長，新興國家有較大增長潛力，海上風電迎來轉(zhuǎn)折；公司在歐洲、印度等進行全球工廠布局，主要客戶為國際風電巨頭Vestas、GE、Siemens 等，形成了全球化的產(chǎn)銷網(wǎng)絡(luò)布局，公司未來海外業(yè)務(wù)收入增長趨勢不改。
延伸至下游風電場運營業(yè)務(wù)，增強風電運維能力：2016 年7 月投運的300MW新疆風電場為哈密--鄭州800KV 特高壓“疆電外送”項目，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入8,786 萬元；非公開募資80%用于風電場建設(shè)，在建風電場共430MW，并網(wǎng)運營后將成為公司的一大利潤來源。
并購布局大葉片制造，產(chǎn)業(yè)投資初見成效：公司應(yīng)市場大葉片的需求、同時抓住客戶優(yōu)勢，布局大葉片制造，預計未來風塔與葉片形成強烈協(xié)同效應(yīng)，為公司帶來新的利潤增長點。同時圍繞節(jié)能環(huán)保、新能源、新型金融服務(wù)等其他領(lǐng)域進行產(chǎn)業(yè)投資，前期投資的中泰模具和科創(chuàng)新源預計今明兩年將陸續(xù)IPO，成果初現(xiàn)。
維持“審慎推薦-A”投資評級
風險提示：風電項目并網(wǎng)消納風險；風電標桿電價下調(diào)過快風險；匯率風險。
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