>> 華泰證券-恒潤(rùn)股份(603985)機(jī)械行業(yè)新銳系列報(bào)告之二十七-170422
| 上傳日期： |
2017/4/22 |
大小： |
715KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
章誠(chéng)，肖群稀，王宗超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司已成為海上風(fēng)電塔筒法蘭重要供應(yīng)商，在國(guó)內(nèi)同行業(yè)同類產(chǎn)品中處于領(lǐng)先地位。在普通鍛制法蘭市場(chǎng)，公司加大對(duì)高端定制自由鍛件的研發(fā)投入，逐步提升高端定制自由鍛件的產(chǎn)品占比。
近兩年收入小幅下滑，毛利率水平顯著提高
近兩年?duì)I業(yè)收入小幅下降的主要原因是其他業(yè)務(wù)收入（非主營(yíng)收入）的波動(dòng)，由于公司選擇銷售鋼材廢料的時(shí)點(diǎn)和銷量具有較大主觀性，各期末廢料庫存水平存在差異，因此其他業(yè)務(wù)收入波動(dòng)較大。2016 年其他業(yè)務(wù)收入下降0.24 億元，是收入下降的主要原因。近年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，產(chǎn)品附加值提高擴(kuò)大，輾制法蘭中的風(fēng)電塔筒法蘭、葉片加強(qiáng)環(huán)及汽輪機(jī)環(huán)件等產(chǎn)品屬于精加工成品，毛利率較高，且公司研發(fā)投入持續(xù)增加，在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中具備較強(qiáng)裝備工藝優(yōu)勢(shì)及研發(fā)優(yōu)勢(shì)，因此議價(jià)能力較強(qiáng)，毛利率水平逐年提高。
募投項(xiàng)目重點(diǎn)：鞏固主營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資本能力公司本次擬向社會(huì)公開發(fā)行股票不超過2,000 萬股，占發(fā)行后總股本的25%，公司本次公開發(fā)行預(yù)計(jì)募集資金總額為53,940 萬元，資金擬投向：年產(chǎn)2.5 萬噸精加工大型環(huán)鍛擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、年產(chǎn)1.2 萬噸精加工自由鍛件建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金。參考Wind 一致預(yù)測(cè)，可比上市公司2017 年對(duì)應(yīng)PE 處于27~51 倍；2017 年機(jī)械基礎(chǔ)件行業(yè)的上市公司PE 處于16~443 倍區(qū)間，中位值為49 倍，平均值為78 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)情緒變化，導(dǎo)致估值中樞下移。
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