>> 東吳證券-奇精機(jī)械（603677）“家電零部件+電動(dòng)工具零部件”鑄就奇精雙風(fēng)火輪-170425
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2017/4/25 |
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作者： |
陳顯帆 |
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另一方面，公司大力拓展新客戶，深耕海外市場(chǎng)，公司全年海外營(yíng)收1.83億元，同比+27.43%，主要以出口電動(dòng)工具為主。
毛利創(chuàng)歷史新高，三費(fèi)保持低位穩(wěn)定 2016年綜合毛利率20.92%，同比+2.20pct，創(chuàng)歷史新高。公司家電零部件業(yè)務(wù)營(yíng)收8.96億，毛利率18.64%，電動(dòng)工具業(yè)務(wù)營(yíng)收1.4億，毛利率30.21%。三費(fèi)方面，銷(xiāo)售費(fèi)用2012萬(wàn)，費(fèi)用率1.80%，同比+0.12pct，管理費(fèi)用8031萬(wàn)，費(fèi)用率7.18%，同比+1.15pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用1011萬(wàn)元，費(fèi)用率0.90%，同比-0.62pct，主要系短期借款減少，票據(jù)貼現(xiàn)金額及貼現(xiàn)利率下降所致。資產(chǎn)減值損失703萬(wàn)，占營(yíng)收0.63%，同比-0.12pct，基本持平。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，鎖定優(yōu)質(zhì)客戶穩(wěn)中有進(jìn) 公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為家電零部件的制造與銷(xiāo)售，其中又以洗衣機(jī)離合器為主。目前，我國(guó)洗衣機(jī)離合器等家電零部件制造處于相對(duì)成熟的發(fā)展階段，市場(chǎng)化程度較高，公司作為一家大型洗衣機(jī)離合器生產(chǎn)商，在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率長(zhǎng)年在20%左右，位居行業(yè)領(lǐng)先地位。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，公司與惠而浦、三星、海信、TCL、松下、日立等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系，并獲得包括惠而浦、日立等公司優(yōu)秀（核心）供應(yīng)商等榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)，鎖定優(yōu)質(zhì)客戶。而在工信部發(fā)布《家用洗衣機(jī)減速離合器技術(shù)要求》，洗衣機(jī)離合器市場(chǎng)逐漸向集中化與大型化發(fā)展的情況下，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率提升明顯，2014-2016年毛利率分別為12.58%，14.23%，16.39%。 精加工平臺(tái)優(yōu)勢(shì)初顯，一條龍服務(wù)掘金電動(dòng)工具市場(chǎng) 2016年，公司電動(dòng)工具業(yè)務(wù)營(yíng)收1.40億元，占總營(yíng)收的12.52%，毛利率為30.21%，是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中毛利率最高的板塊。作為國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的電動(dòng)工具零部件制造商之一，公司擁有自身精加工平臺(tái)的豐富生產(chǎn)線的優(yōu)勢(shì)，可基于客戶要求提供定制化一條龍服務(wù)，得到牧田、喜利得、博世等行業(yè)知名公司的青睞。2016年，公司電動(dòng)工具產(chǎn)量1675萬(wàn)套，目前"年產(chǎn)2500萬(wàn)套電動(dòng)工具零部件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目"正處于在建階段，預(yù)計(jì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極。
此外，公司將適當(dāng)加大在汽車(chē)零部件等產(chǎn)品方面的開(kāi)發(fā)投入，從而不斷豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司盈利能力。
銳意進(jìn)取，隨著一帶一路加速布局海外市場(chǎng) 在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受到美的事件影響之后，公司積極布局海外市場(chǎng)，全年海外營(yíng)收1.841.83億元，占總營(yíng)收的16.37%，同比+5.02pct。家電零部件領(lǐng)域，公司深化與惠而浦、三星、TCL、松下等客戶的深入合作，擴(kuò)大公司的影響力。另一方面，公司在目前主要的海外市場(chǎng)產(chǎn)品電動(dòng)工具零部件領(lǐng)域內(nèi)，繼續(xù)加強(qiáng)國(guó)際合作，隨著一帶一路的推進(jìn)與在建項(xiàng)目的達(dá)成，海外市場(chǎng)有望形成公司業(yè)績(jī)的爆發(fā)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議 公司是國(guó)內(nèi)家電零部件龍頭企業(yè)，依托先進(jìn)技術(shù)水平，積極拓展海外業(yè)務(wù)。此外，公司自動(dòng)工具零部件產(chǎn)品逐漸得到業(yè)內(nèi)認(rèn)可，進(jìn)入收入快速增長(zhǎng)車(chē)道。預(yù)計(jì)公司2017/18/19年EPS分別為1.94、2.66、3.26，對(duì)應(yīng)PE 25、18、15X，首次覆蓋，給予"增持"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)布局不及預(yù)期、業(yè)績(jī)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響。
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