>> 東吳證券-新勁剛（300629）業(yè)績增長平穩(wěn)，軍工產(chǎn)品潛力巨大-170425
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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作者： |
陳顯帆 |
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2017 年一季度營業(yè)收入4218 萬，同比+8.38%，歸母公司凈利潤293 萬，同比+20.64%，扣非歸母凈利276 萬，同比+25.36%。同時(shí)，為了應(yīng)對(duì)國內(nèi)市場波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，公司加大了對(duì)海外市場業(yè)務(wù)的拓展力度，業(yè)績保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。
毛利率觸及近三年高點(diǎn)，三費(fèi)略有下降
2016 年公司綜合毛利率31.63%，同比+1.59pct，觸及近三年的高點(diǎn)。
其中，金屬基超硬材料制品及配套產(chǎn)品毛利率為30.53%，與2015 年基本持平；金屬基耐磨復(fù)合材料及制品毛利率達(dá)52.48%，同比+14.12pct，其他主營業(yè)務(wù)毛利率33.78%，同比+5.58pct。三費(fèi)方面，公司管理費(fèi)用2590 萬，占營收10.58%，同比-1.05pct；銷售費(fèi)用1508 萬，占營收的6.16%，同比-0.01pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用僅10 萬，占比0.04%，同比-0.97pct，三費(fèi)均略有下降。
主業(yè)超硬材料營收保持穩(wěn)定，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整提升盈利能力
金屬基超硬材料制品及配套產(chǎn)品是公司目前的主導(dǎo)產(chǎn)品，主要包括金剛石滾刀、金剛石磨邊輪、金剛石磨塊、彈性磨塊及碳化硅磨塊等產(chǎn)品系列。近年來，彈性磨塊的下游建筑陶瓷行業(yè)拋釉磚生產(chǎn)線不斷增加，并且金剛石磨塊逐步替代碳化硅磨塊。公司根據(jù)市場需求變動(dòng)及時(shí)調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2016 年，公司碳化硅磨塊營收1408 萬，與上年基本持平，而彈性磨塊與金剛石磨塊分別實(shí)現(xiàn)營收5511 萬與1336 萬，同比增98.79%和13.51%。此外，由于彈性磨塊和金剛石磨塊的毛利率分別為39.57%與38.70%，大幅高于碳化硅磨塊的16.78%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整進(jìn)一步提高了公司盈利能力。
耐磨材料市場空間巨大，公司積極開拓新的業(yè)績增長點(diǎn)現(xiàn)代工業(yè)生產(chǎn)過程中，介質(zhì)磨損幾乎無所不在，采用先進(jìn)復(fù)合材料制造的耐磨部件可以顯著提升使用壽命和性價(jià)比。公司近年來重點(diǎn)研發(fā)金屬基耐磨復(fù)合材料及制品，在工程機(jī)械、礦山機(jī)械、國防軍工等領(lǐng)域均有較大的市場空間。雖然目前該業(yè)務(wù)營收占比仍然較小（3.93%），但隨著公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步開拓，其高達(dá)52.48%的毛利率水平將顯著提升公司業(yè)績。
軍工材料收獲季節(jié)將至，有望充分釋放業(yè)績
2016 年，公司軍品業(yè)務(wù)營收1071 萬，同比+110.07%，毛利率高達(dá)67.24%。公司主要產(chǎn)品為金屬基耐磨材料制品，電磁波吸收材料，防腐導(dǎo)靜電材料和熱障涂層等。目前除了2 個(gè)型號(hào)的飛行器耐磨部件硬質(zhì)合金涂層已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)階段之外，尚有4 個(gè)新型軍用產(chǎn)品通過了技術(shù)測試，等待飛行器的生產(chǎn)定型，2 個(gè)軍用產(chǎn)品處于設(shè)計(jì)定型階段、1 個(gè)軍用產(chǎn)品處于方案論證階段。同時(shí)，公司一季報(bào)資料顯示，公司軍品收入較2016 年同期有所增長，業(yè)績有望持續(xù)釋放。
盈利預(yù)測與投資建議
公司作為國內(nèi)超硬材料制品行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和軍品業(yè)績的釋放，預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 0.51/0.74/0.92 元，對(duì)應(yīng)PE108/74/60X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，新產(chǎn)品開發(fā)與推廣風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績季節(jié)性波動(dòng)
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