>> 海通證券-壽仙谷(603896)產(chǎn)品日益拓展的,區(qū)域化的貴細(xì)中藥飲片企業(yè)-170426
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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來源： |
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作者： |
孫建，余文心 |
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公司自1999 年開始建立自有種植基地，并不斷開拓其產(chǎn)品營銷網(wǎng)絡(luò)，以中藥制造企業(yè)為主體的身份，不斷向其上下游進(jìn)行產(chǎn)業(yè)延伸，在保證其原有核心產(chǎn)品毛利基本穩(wěn)定的情況下，逐步向保健食品拓展，產(chǎn)品日趨豐富。
保健食品的研發(fā)投產(chǎn)，引導(dǎo)公司營收新增長點(diǎn)。壽仙谷于 2016 年 7 月正式向市場推出作為保健食品的破壁靈芝孢子粉、破壁靈芝孢子粉顆粒，相對于中藥飲片而言（靈芝孢子粉（破壁）為中藥飲片），保健食品廣告宣傳受政府主管部門的管制較少，銷售渠道更加多樣化，且破壁靈芝孢子粉顆粒服用方便，更受消費(fèi)者青睞，前述兩種產(chǎn)品在2016 年實(shí)現(xiàn)銷售收入1,584.28 萬元，助推了其他收入的增長。而壽仙谷近年來的在研產(chǎn)品有很大部分屬于保健食品，這可能成為公司主營業(yè)務(wù)創(chuàng)收的新增長點(diǎn)。
公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)：家族型企業(yè)。浙江壽仙谷醫(yī)藥股份有限公司，發(fā)起人包括20位股東（14 位自然人、6 位非自然人）。其中，壽仙谷投資為發(fā)行人唯一的法人發(fā)起人，且為發(fā)行人控股股東，持有5796.40 萬股公司股份，占公司發(fā)行前股本總額的55.28%。壽仙谷投資系于2012 年8 月16 日由李明焱、朱惠照共同投資設(shè)立，注冊資本為2,000 萬元，其中李明焱出資1,300 萬元，占注冊資本的65.00%，朱惠照出資700 萬元，占注冊資本的35.00%。其他核心高管作為發(fā)起人均有持股。其中公司實(shí)際控制人李明焱、朱惠照為夫妻，均在食用菌培育、種植和公司經(jīng)營上富有經(jīng)驗(yàn)，李振皓、李振宇為兄弟，是李明焱夫婦之子。
募集資金投向。公司本次擬公開發(fā)行3495 萬股，占發(fā)行首總股本的25%，實(shí)際募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后按輕重緩急順序投資如下項(xiàng)目：中藥飲片生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款。
盈利預(yù)測與申購建議?？紤]IPO 發(fā)行上限3495 萬股，我們預(yù)計(jì)發(fā)行后2017-19年對應(yīng)EPS 分別為：0.81、0.88、0.91 元。公司核心產(chǎn)品定價(jià)能力較強(qiáng)，屬于中藥飲片領(lǐng)域具有特色優(yōu)勢的企業(yè)，參考可比公司估值情況，按照攤薄后EPS給予2017 年20-25 倍PE 估算，公司合理股價(jià)區(qū)間為16.2-20.3 元。我們預(yù)計(jì)本次發(fā)行價(jià)格11.54 元/股【（募集資金投入額35816.3+發(fā)行費(fèi)用4516 萬元）/3495萬股】，建議申購。
風(fēng)險(xiǎn)提示。自然災(zāi)害、政策因素、消費(fèi)者行為改變、行業(yè)產(chǎn)能過剩。
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