>> 華金證券-凱眾股份(603037)產(chǎn)能釋放和進(jìn)口替代加速將促業(yè)績持續(xù)高增長-170427
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
林帆 |
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同時公司公布2017年第一季報，1Q單季實現(xiàn)營業(yè)收入1.16億元，同比增長99.92%；歸母凈利潤0.35億元，同比增長117.69%；毛利率48.49%，凈利率29.97%，比去年全年水平繼續(xù)提升。業(yè)績大幅超市場預(yù)期！主要原因有：（1）2016年有45個新項目投產(chǎn)，10條新生產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)，有效帶動業(yè)績快速增長；（2）減震業(yè)務(wù)在日系和歐系客戶產(chǎn)銷量增長，踏板總成業(yè)務(wù)不上汽乘用車等自主品牌配套，訂單量大幅增長；（3）精益生產(chǎn)帶來產(chǎn)品合格率、原料利用率、設(shè)備運行效率及輔料消耗減少等多方面降本增效的效果。
受益于橡膠類元件的進(jìn)口替代加速。公司主要經(jīng)營聚氨酯類減震元件，國內(nèi)同行競爭對手較少，主要對手為巴斯夫、威巴克、特瑞堡等幾家跨國公司。在國內(nèi)乘用車領(lǐng)域，公司市占率攀升至20%左右，配套上汽通用、上汽通用五菱、長安汽車、長安福特和全球通用汽車、福特汽車、克萊斯勒、天納克等整車廠及零部件廠商，在市場和技術(shù)上均為國內(nèi)領(lǐng)先。近幾年橡膠類減震件進(jìn)口替代速度增快較為明顯。
IPO募資解決產(chǎn)能瓶頸，助力未來高增長。公司上市前新建10條減震元件生產(chǎn)線，共計2550萬套將于2017年全部達(dá)產(chǎn)，供貨上汽大眾、一汽大眾、長城汽車、長安馬自達(dá)等，市場份額將進(jìn)一步提升。塑料踏板總成是公司培育和開拓的新產(chǎn)品，已經(jīng)配套上汽通用五菱、北汽、吉利、南汽等；電子油門踏板獲上汽乘用車認(rèn)可，于2017年量產(chǎn)，2018年集中釋放產(chǎn)能。新產(chǎn)能的集中釋放將助力業(yè)績高增長。
投資建議：我們預(yù)測公司2017年至2019年每股收益分別為1.86元、2.90元和3.99元，凈資產(chǎn)收益率分別為28.6 %、35.7% 和38.7%。首次覆蓋，給予“買入-A”投資評級，6個月目標(biāo)價為65.00元，相當(dāng)于2017年35倍動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：汽車銷量增速低于預(yù)期；新產(chǎn)能投放延遲。
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