>> 招商證券-潔美科技(002859)紙質(zhì)載帶地位穩(wěn)固，塑料載帶、轉(zhuǎn)移膠帶即將進(jìn)入放量期-170427
| 上傳日期： |
2017/4/29 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
董瑞斌 |
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紙質(zhì)載帶龍頭地位穩(wěn)固。公司是國(guó)內(nèi)唯一一家形成原紙材料到后端深加工一體化的紙質(zhì)載帶生產(chǎn)商，憑借高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，不斷蠶食日本、臺(tái)灣載帶制造商的市場(chǎng)份額，目前國(guó)內(nèi)市占率超過(guò)50%。此外，由于全球電子制造業(yè)向中國(guó)遷移，公司坐鎮(zhèn)主場(chǎng)，未來(lái)紙質(zhì)載帶有望保持高速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為紙質(zhì)載帶市場(chǎng)新進(jìn)入者少，只要不犯錯(cuò)誤，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將不斷增加；
銷(xiāo)量上升與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化雙輪驅(qū)動(dòng)，2017Q1 業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。2017Q1 公司營(yíng)業(yè)收入1.87 億元，同比增長(zhǎng)37.12%；凈利潤(rùn)2548.85 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.30%，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不僅僅是紙質(zhì)載帶銷(xiāo)量的上漲，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化進(jìn)一步提升了公司的盈利能力。我們判斷未來(lái)分切紙帶的銷(xiāo)售占比將逐漸減少，深加工紙帶已成為趨勢(shì)，未來(lái)幾年公司毛利率依然有上升空間；
塑料載帶伴隨造粒機(jī)上線將獲得快速發(fā)展。公司目前已經(jīng)成功研發(fā)利用透明PC 粒子生產(chǎn)黑色PC 粒子技術(shù)，相關(guān)設(shè)備已在定制中，自主生產(chǎn)塑料載帶專(zhuān)用粒子即將上線。我們認(rèn)為塑料載帶業(yè)務(wù)將伴隨造粒機(jī)上線獲得快速發(fā)展，形成完整產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，公司有望復(fù)制紙質(zhì)載帶成功路徑，利用前者的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位，進(jìn)入全球知名電子元器件供應(yīng)商塑料載帶體系；
轉(zhuǎn)移膠帶進(jìn)入放量前期，市場(chǎng)規(guī)模為薄型載帶10 倍。我國(guó)轉(zhuǎn)移膠帶市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到百億級(jí)別，但需求基本依賴進(jìn)口，由于進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格高、交貨周期和售后處在短板，國(guó)產(chǎn)替代具有較大的發(fā)展空間。公司年產(chǎn)2 億平方米轉(zhuǎn)移膠帶項(xiàng)目即將啟動(dòng)，公司擁有良好的客戶基礎(chǔ)，有望與載帶業(yè)務(wù)形成集約化效應(yīng)；首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。；我們判斷公司業(yè)務(wù)將由薄型載帶切入轉(zhuǎn)移膠帶，市場(chǎng)空間打開(kāi)的同時(shí)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2017-2019年凈利潤(rùn)1.88 億、2.60 億、3.36，對(duì)應(yīng)PE 為42.3、30.6、23.7 倍；風(fēng)險(xiǎn)提示：塑料載帶、轉(zhuǎn)移膠帶業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。
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