>> 海通證券-正海生物(300653)新股研究報(bào)告-再生醫(yī)學(xué)領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)-170503
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
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作者： |
余文心 |
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公司產(chǎn)品主要用于臨床組織再生和創(chuàng)傷修復(fù)，屬于再生醫(yī)學(xué)范疇。
公司采用組織工程學(xué)技術(shù)，對(duì)動(dòng)物源性的特定組織和器官進(jìn)行脫細(xì)胞、病毒及病原體滅活等一系列處理后，得到具有天然組織空間結(jié)構(gòu)的支架材料。公司產(chǎn)品具有良好的組織相容性，無(wú)免疫排斥反應(yīng)，在修復(fù)病變組織或器官功能的同時(shí)，能夠誘導(dǎo)組織再生，已廣泛應(yīng)用在口腔科、神經(jīng)外科等領(lǐng)域。
生物再生材料作為一類生物醫(yī)用材料，屬于第三類醫(yī)療器械產(chǎn)品，是醫(yī)療器械行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域。產(chǎn)品主要用于治療、修復(fù)和替換人體組織、器官或增進(jìn)其功能，其為當(dāng)代科學(xué)技術(shù)中涉及學(xué)科最為廣泛的多學(xué)科交叉領(lǐng)域之一，涉及材料、生物和醫(yī)學(xué)等相關(guān)學(xué)科，是現(xiàn)代醫(yī)學(xué)的兩大支柱生物技術(shù)和生物醫(yī)學(xué)工程的重要基礎(chǔ)。由于自然災(zāi)害、環(huán)境污染、人口老齡化加劇等原因，各種人體組織和器官損傷等功能缺失或殘障的人口數(shù)量與日俱增，對(duì)包括生物再生材料在內(nèi)的醫(yī)療器械的市場(chǎng)需求不斷增加。據(jù)歐盟醫(yī)療器械委員會(huì)的統(tǒng)計(jì)，全球醫(yī)療器械市場(chǎng)銷售總額已從2006 年的2,900 億美元上升至2014 年的5,018 億美元，年復(fù)合增速達(dá)8.82%，全球醫(yī)療器械市場(chǎng)增長(zhǎng)率超過(guò)同期GDP 增幅。
公司的口腔修復(fù)膜和生物膜成為公司主要增長(zhǎng)點(diǎn)。2014 年至2016 年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為10,530.47 萬(wàn)元、12,811.99 萬(wàn)元和15,058.25 萬(wàn)元，呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，口腔修復(fù)膜和生物膜為公司營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]IPO 發(fā)行2000 萬(wàn)股，我們預(yù)計(jì)發(fā)行后2017-19 年EPS 為0.91、1.07、1.23 元。公司此次定價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為11.72 元/股，申購(gòu)攤薄市盈率為23 倍，考慮公司為A 股優(yōu)質(zhì)的公司，增速較快，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)及估值都有提升空間，考慮新股稀缺性，給予2017 年30-35 倍PE，對(duì)應(yīng)股價(jià)區(qū)間27.30-31.85 元，建議申購(gòu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。我們認(rèn)為，公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括：1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)及產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；2）主要產(chǎn)品較為集中的風(fēng)險(xiǎn)及產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)；3）技術(shù)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。
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