>> 中泰證券-泰德股份（831278）新三板：國內(nèi)領(lǐng)先的汽車發(fā)動機專用軸承供應(yīng)商-170505
| 上傳日期： |
2017/5/7 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
辛彩妮 |
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空調(diào)器和水泵系列軸承收入大增帶動公司2016 年營收增長25.18%。2016 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.52 億元，同比增長25.18%，歸屬母公司凈利潤2061 萬元，同比增長69.8%。2016 年營業(yè)收入的增長主要來自水泵系列軸承和空調(diào)器系列軸承銷量的增長。受益于部分原材料價格降低及市場需求的增長，公司的優(yōu)勢產(chǎn)品空調(diào)系列軸承的毛利率大幅提高，由2015年的37.92%增長到2016 年的46.85%，從而帶動公司2016 年的綜合毛利率達到39.64%，比2015 年提高4 個百分點，處于較高水平。
汽車市場持續(xù)增長，高精密、專業(yè)化、智能化軸承需求上升。1）2016 年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量超過2800 萬輛，盡管根據(jù)汽車購置稅的最新政策，自2017年1 月1 日起，對購置1.6 升及以下排量的乘用車減按7.5%的稅率征收車輛購置稅（相比2016 年提高2.5%），但從2017 年前三個月的汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，并未產(chǎn)生負面影響，根據(jù)中汽協(xié)的預(yù)測，2017 年國內(nèi)汽車銷量將保持5%左右的增速，全年汽車市場銷量約為2940 萬輛；2）2014 年全球軸承市場規(guī)模達到759 億美元，到2020 年全球軸承市場規(guī)模將增長至1182 億美元，汽車是軸承領(lǐng)域應(yīng)用最大的市場。目前，國內(nèi)軸承廠商主要集中于中低端市場，而產(chǎn)品總成化、單元化、智能化、功能部件化將是汽車軸承行業(yè)的發(fā)展趨勢。
公司的競爭優(yōu)勢：1）細分行業(yè)龍頭，具有先發(fā)優(yōu)勢。公司在空調(diào)器軸承市場占有率位居行業(yè)第一，產(chǎn)品已順利進入國內(nèi)外主流的汽車零部件供應(yīng)商體系，先發(fā)優(yōu)勢突出；2）重視技術(shù)創(chuàng)新，產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合。公司形成了以軸承材料、軸承結(jié)構(gòu)、密封技術(shù)和潤滑技術(shù)為基礎(chǔ)的完整的核心技術(shù)體系，并與下游客戶建立了密切的新產(chǎn)品、新項目合作開發(fā)模式，保證公司產(chǎn)品始終引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展趨勢；3）穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的核心客戶群。公司客戶包括國內(nèi)汽車空調(diào)壓縮機龍頭企業(yè)華域三電，國內(nèi)知名的發(fā)動機生產(chǎn)企業(yè)沈陽航天三菱，國內(nèi)汽車水泵行業(yè)龍頭西泵股份，國際汽車零部件巨頭法雷奧、福特、蓋茨等，并已與這些客戶合作多年、形成了長期穩(wěn)定戰(zhàn)略合作關(guān)系；4）產(chǎn)品種類豐富，且不斷推陳出新。公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品性能，推出新產(chǎn)品，并順應(yīng)行業(yè)發(fā)展的趨勢，積極向單元化、自動化及智能化方向發(fā)展，布局未來；5）品牌優(yōu)勢。
公司未來的成長動力：1）豐富產(chǎn)品供應(yīng)、擴大產(chǎn)能，提高市場份額；2）不斷開發(fā)新客戶，訂單持續(xù)放量；3）向汽車軸承系統(tǒng)供應(yīng)商發(fā)展，布局未來。
盈利預(yù)測、估值及投資建議：根據(jù)公司現(xiàn)有的產(chǎn)能、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及未來規(guī)劃，我們預(yù)計公司2017～2019 年的營業(yè)收入分別為1.94 億元、2.32 億元和2.69 億元，增速分別為27.86%、19.78%和15.62%；歸屬母公司凈利潤分別為2869 萬元、3669 萬元和4249 萬元，增速分別為39.20%、27.88%和15.81%；攤薄每股收益分別為0.52 元、0.67 元和0.77 元。公司當(dāng)前市場價為3.87 元，對應(yīng)2017 年業(yè)績?yōu)?.4 倍，考慮公司所處的行業(yè)地位、未來的成長性，我們認為公司當(dāng)前股價較低，具有一定的投資價值，建議投資者積極關(guān)注，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一的風(fēng)險；汽車市場增速不及預(yù)期；產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的影響；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險等。
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