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2016 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入43987.79 萬元，同比增長37.98%，收入增長來源于鋰電池制造、半導體領域的拓展。實現(xiàn)歸母凈利潤3389.78 萬元，同比增長19.3%，綜合毛利率穩(wěn)定在30%左右。
    技術與人才優(yōu)勢支撐，突破外國企業(yè)壟斷格局。公司主營產(chǎn)品為電子化學品，涉足集成電路、平板顯示、印刷電路、新能源電池等多個領域，2012~2015 年各細分產(chǎn)品的平均增長率基本超過10%。目前，全球微電子化學品市場多由外國企業(yè)掌控，中國大陸企業(yè)份額僅占市場的9%。但是，晶瑞股份通過大量技術與人才投入，部分超凈高純試劑達到國際最高純度等級，超凈高純雙氧水技術突破了國外壟斷，目前已在華虹宏力進行上線評估。
    鋰電池粘結(jié)劑是利潤的新增長點。2016 年超凈高純試劑收入為16784.12 萬元，同比增加40.16%，營收占比為38.63%。14-16 年純試劑產(chǎn)品毛利率穩(wěn)定在30%以上，得益于光伏太陽能行業(yè)復蘇，業(yè)務增長穩(wěn)定，是公司收入的穩(wěn)定支撐。鋰電池粘結(jié)劑2016 年收入14877.53 萬元，同比增加95.71%，收入占比從2014年的19.19%上升至34.24%，成為公司主要增長點。2016 年毛利率下降為17.68%，主要是因促銷和行業(yè)競爭加劇所致。光刻膠與功能性材料2016 年分別實現(xiàn)營收6662.35 萬元、5024.67 萬元，同比變化-1.39%、0.84%。光刻膠毛利率仍然維持高位，16 年毛利率為57.35%，利潤空間仍然較大。
    市場需求持續(xù)增加，募集資金增大產(chǎn)能。公司本次募集資金擬用于技術改造項目、研發(fā)中心項目、銷售技術服務中心項目和補充流動資金項目。本次公開發(fā)行股份數(shù)量不超過2206.25 萬股，預計項目總投資33935 萬元，本次募集資金12270.87萬元。計劃新增投資產(chǎn)品包括蝕刻液、膠剝離液、顯影液、清洗液、光刻膠、電子級電鍍液，新增產(chǎn)能12,000 噸；計劃產(chǎn)能增加產(chǎn)品包括超純氟化銨、超純氨水、超純過氧化氫，計劃調(diào)整增加產(chǎn)能8,500 噸。
    盈利預測與估值。我們預計公司17-19 年攤薄后EPS 分別為0.50 元、0.59 和0.65 元（按發(fā)行后總股本8825 萬股計算），根據(jù)行業(yè)平均估值，給予公司17 年50-60 倍PE，對應公司合理價值區(qū)間為25 元-30 元。
    風險提示：原材料價格波動；市場需求下滑。