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    支撐評級(jí)的要點(diǎn)
    電信行業(yè)占比持續(xù)下降，“大數(shù)據(jù)+行業(yè)”成效卓越。公司2016 年?duì)I收同比增長37.23%，其中電信、金融行業(yè)分別同比增長34.79%、39.21%，工業(yè)、政府以及大數(shù)據(jù)運(yùn)營分別實(shí)現(xiàn)同比增長48.74%、283.06%、102.25%，大幅超過公司總體增長。公司前期的“大數(shù)據(jù)+行業(yè)”布局開始發(fā)力，傳統(tǒng)電信行業(yè)收入保持快速增長的同時(shí)占比持續(xù)下降至51.46%，預(yù)計(jì)隨著其他業(yè)務(wù)維持快速增長態(tài)勢，電信行業(yè)占比將低于50%。
    大數(shù)據(jù)運(yùn)營旗開得勝，前期行業(yè)布局奠定長期發(fā)展基礎(chǔ)。公司大數(shù)據(jù)運(yùn)營在營收大幅增長的同時(shí)實(shí)現(xiàn)毛利率大幅提升達(dá)42.46%，同比增長41.62%。結(jié)合前期內(nèi)生外延的行業(yè)布局，公司大數(shù)據(jù)運(yùn)營已經(jīng)是現(xiàn)在金融征信、咨詢洞察、精準(zhǔn)營銷在內(nèi)的數(shù)據(jù)應(yīng)用落地，奠定未來快速商業(yè)化的大數(shù)據(jù)應(yīng)用產(chǎn)品基礎(chǔ)。2017 年，預(yù)計(jì)金融行業(yè)以及汽車行業(yè)將成為應(yīng)用落地重點(diǎn)，推動(dòng)大數(shù)據(jù)運(yùn)營加速發(fā)展，將迎來收獲期。
    募投資金快速投入項(xiàng)目建設(shè)，保障公司龍頭領(lǐng)先地位。公司2016 年非公開發(fā)行股票募集資金17.58 億元，將在2017 年快速投入相關(guān)大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)等項(xiàng)目，鞏固公司全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢以及拓展更多行業(yè)市場緊抓未來機(jī)遇。公司收購子公司業(yè)績基本符合預(yù)期，雖然Cotopaxi 未完成業(yè)績承諾導(dǎo)致計(jì)提商譽(yù)減值3,628 萬元，但是扣減收購對價(jià)款產(chǎn)生收入3,627 萬元基本抵消影響。另外，摩比萬思由于處于轉(zhuǎn)型期凈利潤為-1,795.73 萬元未達(dá)承諾的500 萬元，預(yù)計(jì)今年在開展信用卡營銷業(yè)務(wù)等的推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。我們預(yù)計(jì)，隨著公司相關(guān)業(yè)務(wù)和市場的繼續(xù)有效整合，未來母公司的業(yè)務(wù)占比將從55%提升至65%左右保障業(yè)績的穩(wěn)定增長。
    評級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    大數(shù)據(jù)行業(yè)發(fā)展及相關(guān)政策支持不達(dá)預(yù)期，技術(shù)應(yīng)用落地不達(dá)預(yù)期。
    估值
    預(yù)計(jì)17-19 年每股收益分別為0.71 元、0.99 元、1.33 元，參考可比公司2017年市盈率估值40 倍，目標(biāo)價(jià)由35.80 元下調(diào)為28.00 元，維持買入評級(jí)。