>> 招商證券-韋爾股份（603501）新股分析-優(yōu)質(zhì)IC設(shè)計(jì)與分銷企業(yè)，服務(wù)國(guó)內(nèi)頂尖智能手機(jī)品牌-170510
| 上傳日期： |
2017/5/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄢凡，李學(xué)來 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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募投項(xiàng)目將進(jìn)一步緊密圍繞公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)及擴(kuò)充，將有助于在保持現(xiàn)有業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體優(yōu)質(zhì)企業(yè)，客戶涵蓋VIVO、小米等領(lǐng)先品牌。韋爾半導(dǎo)體主營(yíng)業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體分立器件和電源管理IC 等產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)，以及被動(dòng)件（包括電阻、電容、電感等）、結(jié)構(gòu)器件、分立器件和IC 等產(chǎn)品的分銷業(yè)務(wù)，近幾年受益于下游終端消費(fèi)電子市場(chǎng)的增長(zhǎng)和國(guó)家政策支持，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)迅速。公司客戶涵蓋了國(guó)內(nèi)智能手機(jī)領(lǐng)先品牌如VIVO、小米等。
毛利率保持穩(wěn)定，成本管控能力優(yōu)良。2014-2016 年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入綜合毛利率分別為18.98%、18.96%和19.91%。毛利保持穩(wěn)中有升。行業(yè)一般對(duì)新產(chǎn)品進(jìn)行重新定義和技術(shù)改進(jìn)需要一定周期，帶來總體毛利率下降，公司對(duì)新產(chǎn)品成本控制較好，平均成本下降幅度大于平均售價(jià)下降幅度，二者平衡，導(dǎo)致毛利率保持穩(wěn)定。
新工藝、新技術(shù)升級(jí)是公司未來重要的成長(zhǎng)動(dòng)力。公司未來業(yè)務(wù)計(jì)劃重點(diǎn)加大對(duì)新型半導(dǎo)體分立器件和集成電路行業(yè)產(chǎn)品的研發(fā)投入和市場(chǎng)布局，同時(shí)借助新興領(lǐng)域和工具實(shí)現(xiàn)新一輪的發(fā)展。
募投項(xiàng)目將緊密圍繞現(xiàn)有業(yè)務(wù)，增強(qiáng)公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司擬募集約2.4 億用于“高性能分立器件的研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目”、“IC 系列的升級(jí)研發(fā)項(xiàng)目”、“射頻元器件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”以及“衛(wèi)星直播、地面無線接收芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”建設(shè)。募投項(xiàng)目均為公司現(xiàn)有產(chǎn)品的升級(jí)及擴(kuò)充，將有助于公司提升自身產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
估值與投資建議。在國(guó)家大力扶持國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、IC 設(shè)計(jì)能力持續(xù)提升的大背景下，公司迎來發(fā)展黃金時(shí)期。隨著公司鞏固主導(dǎo)產(chǎn)品地位，進(jìn)一步加大分立器件、IC 系列、射頻和衛(wèi)星直播芯片的相關(guān)投入，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步提升。預(yù)估公司16/17/18 年EPS 為0.44/0.55/0.71 元，給予35-40 倍PE，合理股價(jià)在15.4-17.6 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：大客戶流失；高端人才流失；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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