>> 海通證券-上海天洋(603330)原材料漲價1Q2017業(yè)績大幅下降，募投產(chǎn)能釋放助力業(yè)績高速增長-170513
| 上傳日期： |
2017/5/14 |
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來源： |
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作者： |
劉威 |
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公司1Q2017 實現(xiàn)營收9139 萬，較2016 年同期增長了2.62%；實現(xiàn)歸屬凈利潤430 萬，同比大幅下降71.35%；實現(xiàn)EPS0.07 元/股。
2016 年膠粉膠粒量增價跌，收入利潤雙增長。公司2016 年累計銷售膠粉、膠粒11237 噸，同比增長7.34%，其他產(chǎn)品網(wǎng)膜、EVA 膜、膠膜銷量均大幅增長；2016 年，因整體原料價格下降，全年來看公司膠粉膠粒銷售稅后價為2.85 萬元/噸，較2015 年2.99 萬元/噸同比下滑4.74%，膠粉膠粒毛利率為33.66%，同比小幅增加1.43 個百分點；因此公司2016 年實現(xiàn)了收入利潤的雙增長。
1Q2017 原材料價格波動導致凈利潤大幅減少。公司主要產(chǎn)品原材料成本占產(chǎn)品生產(chǎn)成本的80%以上，原材料價格對公司盈利能力影響較大。公司產(chǎn)品的主要原料為石化產(chǎn)品，1Q2017WTI 原油平均價格為51.78 美元/桶，較2016年同期33.63 美元/桶同比大幅增長53.99%，受此影響，公司1Q2017 毛利潤僅569 萬元，凈利潤大幅減少。我們認為，相比一季度，油價已出現(xiàn)明顯下降，二季度公司利潤水平環(huán)比有望大幅改善。
募投項目進展順利，未來業(yè)績增長可期。公司IPO 募集資金擬投建3.1 億平米熱熔膠網(wǎng)膜項目、4,800 萬平米太陽能電池封裝用 EVA 膠膜項目和信息化系統(tǒng)建設項目。其中熱熔膠網(wǎng)膜建設期一年，計劃三年達產(chǎn)，達產(chǎn)后預計可實現(xiàn)年均銷售收入3.17 億元，年均凈利潤0.56 億元；EVA 膠膜項目建設期 1 年，計劃3 年達產(chǎn)，達產(chǎn)后預計可實現(xiàn)年均銷售收入3.2 億元，年均凈利潤0.32 億元。公司已于2016 年 1 月自籌資金開始上述項目的建設，預計在 2017 年下半年開始試生產(chǎn)。我們認為募投項目投產(chǎn)后將進一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結構，打破主要依靠膠粉膠粒實現(xiàn)利潤增長的經(jīng)營模式，成為未來兩年業(yè)績增長的重要動力。
盈利預測。我們看好公司未來發(fā)展趨勢，預計2017-2019 年公司EPS 分別為0.79 元、1.17 元、1.75 元，以此測算，公司2017 年PE 為64 倍，高于同行業(yè)水平，首次覆蓋暫不評級。
風險提示。原材料價格波動風險，下游需求不足風險
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