>> 聯(lián)訊證券-榮盛石化（002493）注入煉油資產(chǎn)浙石化，煉化龍頭騰飛-170517
| 上傳日期： |
2017/5/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鳳華 |
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浙石化在建4000 萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目，占2016 年底全國煉油能力的5.3%。項(xiàng)目總投資額為1730.85 億元，建設(shè)投資1574.87 億元；其中一期項(xiàng)目投資901.56 億元，主體工程投資為748.31 億元。項(xiàng)目總投資中，30%為企業(yè)自有資金，其余為銀行貸款。
項(xiàng)目分兩期建設(shè)，建設(shè)單位為浙石化，總規(guī)模為4000 萬噸/年煉油、800 萬噸/年對二甲苯、280 萬噸/年乙烯，每期規(guī)模各半。目前項(xiàng)目已得到國家環(huán)保部和浙江省發(fā)改委的核準(zhǔn)批復(fù)。一期項(xiàng)目預(yù)計2018 年底建成。項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)為舟山綠色石化基地，總占地面積1307.9 公頃，其中一期項(xiàng)目主體工程用地452.4 公頃，為存量建設(shè)用地，二期項(xiàng)目涉及圍填海面積855.5 公頃。
完善煉化一體化產(chǎn)業(yè)鏈，降本增效值得期待
一期項(xiàng)目主體工程主要包括2000 萬噸/年常減壓蒸餾、300 萬噸/年輕烴回收、300 萬噸/年延遲焦化、500 萬噸/年渣油加氫脫硫、380 萬噸/年蠟油加氫裂化、800 萬噸/年柴油加氫裂化、420 萬噸/年重油催化裂化、200 萬噸/年催化汽油加氫、150 萬噸/年航煤精制、320 萬噸/年石腦油加氫、800 萬噸/年連續(xù)重整、520 萬噸/年芳烴、45 萬噸/年烷基化、48 萬噸/年硫磺回收、140 萬噸/年乙烯、60 萬噸/年丙烷脫氫、90 萬噸/年聚丙烯、26 萬噸/年聚碳酸酯、26 萬噸/年丙烯腈、9 萬噸/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）等裝置。
項(xiàng)目投產(chǎn)后，煉化裝置的石腦油等原料對外依賴將降低，業(yè)務(wù)向中上游延伸，完善“原油-石腦油-芳烴-PTA-聚酯-紡絲-加彈”一體化產(chǎn)業(yè)鏈，有效控制生產(chǎn)成本，同時拓展成品油業(yè)績新增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測與投資評級
暫不考慮煉油資產(chǎn)對業(yè)績的影響，我們預(yù)計2017-2019 年，公司營業(yè)收入分別為505 億元、538 億元、575 億元，EPS 分別為0.90 元、1.21 元、1.48元，最新收盤價對應(yīng)PE 分別為15 倍、12 倍、9 倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)程不及預(yù)期、國際油價大幅波動。
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