>> 安信證券-華測導航(300627)高精度衛(wèi)星導航定位領先者,未來成長可期-170522
| 上傳日期： |
2017/5/23 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
夏廬生 |
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根據《國家衛(wèi)星導航產業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》，2020 年我國高精度應用市場規(guī)模將達到 215.30 億元。未來，我國高精度 GNSS 行業(yè)將保持高速發(fā)展，2015-2020 年的年均復合增長率達到 24.90%。
■構建以數據采集設備為主、數據應用及解決方案為輔的業(yè)務體系，打造我國高精度 GNSS 行業(yè)領軍企業(yè)：公司聚焦于高精度衛(wèi)星導航定位產業(yè)，形成了“數據采集設備+數據應用及解決方案”并重的業(yè)務模式，提供高精度 GNSS 接收機、GIS 數據采集終端等數據采集設備，并配以位移監(jiān)控系統(tǒng)、農機自動導航系統(tǒng)和北斗地基增強系統(tǒng)等數據應用及解決方案，形成軟硬一體化解決方案。憑借產品的多樣性以及全面性，公司與南方測繪和中海達列居我國高精度 GNSS 行業(yè)前三強。
■立足高精度 GNSS 產品的技術優(yōu)勢，拓展“精準農業(yè)”“位移安全監(jiān)測”新業(yè)務：自 2003 年成立以來，公司長期致力于高精度 GNSS 核心技術和相關產品的研究，積累了豐富的相關技術和產品的經驗。在此基礎上，公司收購天辰禮達，整合精準農業(yè)機械導航上下游產業(yè)鏈，加速在精準農業(yè)領域的布局。同時抓住“軍民結合”的政策契機，逐步開拓軍用產品市場。此外，公司積極推進遙感測量、車輛定位等新產品，致力于建立未來三年以及更長期的業(yè)務增長點。
■直銷與經銷并重，確立“布局全國，拓展海外”市場戰(zhàn)略：公司加大直銷渠道建設，銷售人員數量占比從 2014 年的 50%上升到 2016 年的58.30%。同時，公司大力加強子公司建設力度，2016 年以來分別在匈牙利、香港以及國內西安、武漢設立了全資子公司，不斷完善直銷分支機構布局。在經銷商渠道方面，截至目前，公司擁有 100 余家簽約經銷商，其中 50 余家為海外簽約經銷商。在直銷與經銷并重的銷售模式下，公司產品覆蓋全球 97 個國家和地區(qū)。
■募投項目致力于北斗高精度終端、北斗位移監(jiān)測系統(tǒng)及北斗精準農業(yè)：2017 年公司擬募集 3.3 億元資金，用于與主營業(yè)務相關的項目改造和升級，其中包括：北斗高精度終端生產技術改造項目、北斗位移監(jiān)測系統(tǒng)技術改造項目、精準農業(yè)北斗輔助系統(tǒng)技術改造項目和研發(fā)中心建設項目和營銷網絡建設項目，旨在強化產品競爭力、擴大經營規(guī)模、提升研發(fā)能力，進而保證公司在行業(yè)中的競爭地位，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
■投資建議：我們預計公司 2017 年-2019 年的收入分別為 6.99 億元（+45.06%）、9.70 億元（+38.68%）、12.87 億元（+32.72%），凈利潤分別為 1.47 億元（+43.45%）、1.95 億元（+33.32%）、2.50 億元（+28.22%），對應 EPS 分別為 1.23 元、1.64 元、2.10 元，對應 PE 分別為 46 倍、34倍、27 倍。參考行業(yè)可比公司 2017 年平均動態(tài) PE60 倍的水平，考慮到公司在市場中的地位位列前三，我們給予華測導航 2017 年動態(tài)平均PE60 倍的合理估值，6 個月目標價 73.8 元。首次覆蓋，給予“買入-A”投資評級。
■風險提示：高精度 GNSS 市場競爭加劇
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