>> 國泰君安-創(chuàng)新股份(002812)最強濕隔膜龍頭公司橫空出世-170605
| 上傳日期： |
2017/6/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐云飛，王浩 |
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創(chuàng)新股份收購上海恩捷，成為鋰電池濕法隔膜最強者，預計2017-2019 年EPS 分別為4.11、5.39、6.99 元，考慮收購后股本將由1.34 億股增加為2.42 億股，預計收購后2017-2019 年實際EPS 分別為2.27 元、2.98 元、3.84 元，給予目標價83元，對應2017 年37 倍PE，首次覆蓋給予“增持評級”。
交易完成后，公司實力大增?？傎Y產(chǎn)增長84.58%，歸母凈利潤從交易前的1.65 億元增至3.65 億元，增幅達120.7%。毛利率和凈利率分別提升9.88%和7.76%，基本每股收益從1.52 元上升至1.69 元，新業(yè)務占比將繼續(xù)提高。
國內(nèi)濕法隔膜龍頭，有望打造世界級濕法隔膜供應商。2016 年上海恩捷濕法隔膜出貨量9200 萬平米，居全國第一，已成為國內(nèi)濕法隔膜龍頭企業(yè)。擴建完成后，公司產(chǎn)能13.2 億平方米，居世界第一。綜合毛利率61.39%，遠超同行業(yè)50%左右的水平。公司注重技術研發(fā)，產(chǎn)品定位中高端市場，擁有優(yōu)質客戶群，有望成為世界級濕法隔膜供應商。
包裝印刷業(yè)務多元化發(fā)展。公司在煙草行業(yè)整體下滑的環(huán)境下，通過競爭優(yōu)勢和協(xié)同效應提升毛利率，維持了煙草配套業(yè)務的穩(wěn)定。同時重點發(fā)展無菌包裝等社會產(chǎn)品業(yè)務，2016 年營收1.77 億元，2014-2016 年復合增長率35.8%，公司正在朝著實現(xiàn)多元化方向發(fā)展。
風險提示：新能源汽車銷量不達預期，業(yè)務整合風險。
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