>> 招商證券-克來機(jī)電（603960）國內(nèi)領(lǐng)先的汽車電子自動化生產(chǎn)線設(shè)備集成商-170607
| 上傳日期： |
2017/6/8 |
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| 698KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
董瑞斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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國內(nèi)領(lǐng)先的汽車電子自動化生產(chǎn)線提供商。公司是A股市場中最純粹的自動化設(shè)備系統(tǒng)集成商，在汽車電子、汽車內(nèi)飾領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，與聯(lián)合電子、德國博世、聯(lián)創(chuàng)電子等國內(nèi)外多家大型汽車零部件企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系，牢牢站穩(wěn)行業(yè)第一梯隊(duì)。我們判斷隨著博世等汽車電子巨頭在國內(nèi)本土建廠，汽車電子工業(yè)整體產(chǎn)能已向中國遷移，克來機(jī)電作為國內(nèi)自動化生產(chǎn)線領(lǐng)軍者，具備進(jìn)口替代屬性，后續(xù)可期；
攜手上汽，打造國內(nèi)汽車電子第一品牌。公司出資2550萬與上汽集團(tuán)控股子公司聯(lián)創(chuàng)電子成立克來圣羅自動化設(shè)備有限公司，公司占比51%。后者是上汽集團(tuán)旗下的核心汽車電子零部件企業(yè)，在汽車節(jié)能減排、新能源及可替代能源、汽車安全控制等領(lǐng)域有較為突出的實(shí)力。我們認(rèn)為此次強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手將推進(jìn)國內(nèi)汽車電子的發(fā)展，公司綁定博世與上汽兩大客戶，卡位優(yōu)勢明顯；
橫向比較，聚焦汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈展現(xiàn)公司技術(shù)端優(yōu)勢。我們通過橫向比較發(fā)現(xiàn)國內(nèi)做自動化生產(chǎn)線的企業(yè)下游客戶大多集中在整車廠而非一級供應(yīng)商，而汽車產(chǎn)業(yè)鏈的核心難點(diǎn)在汽車電子環(huán)節(jié)，也就是博世電子、東洋電裝等機(jī)動車一級供應(yīng)商?？藖頇C(jī)電下游客戶基本圍繞汽車電子廠商，綁定博世系，凸顯公司在自動化設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢；
募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)，業(yè)務(wù)有望外延。公司自動化生產(chǎn)線項(xiàng)目擴(kuò)張有望將公司目前市場外延至金屬、煙草、電子電器、醫(yī)療器械、衛(wèi)浴設(shè)施等領(lǐng)域。目前，公司在食品、煙草、物流等領(lǐng)域均有布局，預(yù)計(jì)后續(xù)公司將形成以汽車電子為主、消費(fèi)品為輔的多元化自動化生產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)品線；
業(yè)績穩(wěn)定增長，首次覆蓋給予“審慎推薦-A”評級。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年凈利潤5300萬、7400萬、9900萬，對應(yīng)PE61.6X、44.1X、33.0X。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新增產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期，次新股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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