>> 中泰證券-N科銳（300662）教育：人力資源稀缺標(biāo)的，暢享產(chǎn)業(yè)鏈、資源、品牌優(yōu)勢(shì)-170606
| 上傳日期： |
2017/6/8 |
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來(lái)源： |
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作者： |
鞠興海 |
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在中國(guó)大陸、香港、新加坡、印度和馬來(lái)西亞設(shè)立了73 家分支機(jī)構(gòu)，人力資源服務(wù)橫跨18 個(gè)細(xì)分行業(yè)與領(lǐng)域的2,000 多家客戶(hù)。
行業(yè)分析：我國(guó)人力資源服務(wù)業(yè)頗具成長(zhǎng)空間、市場(chǎng)集中度較低，經(jīng)營(yíng)模式趨向全產(chǎn)業(yè)鏈整體解決方案。2015 年我國(guó)人力資源服務(wù)業(yè)收入規(guī)模達(dá)到9,680 億元，《關(guān)于加快發(fā)展人力資源服務(wù)業(yè)的意見(jiàn)》指出“2020 年產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過(guò)2 萬(wàn)億元”的目標(biāo)，預(yù)計(jì)人力資源服務(wù)業(yè)尚有翻倍發(fā)展空間，收入規(guī)模CAGR 有望達(dá)到16%。截至2015 年底我國(guó)共設(shè)立各類(lèi)人力資源服務(wù)機(jī)構(gòu)2.71 萬(wàn)家，市場(chǎng)集中度較低。發(fā)展趨勢(shì)是滿(mǎn)足多樣化人力資源服務(wù)需求、提供整體解決方案。
競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：（1）人力資源服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。陸續(xù)拓展校園招聘、培訓(xùn)、招聘咨詢(xún)等服務(wù)，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。從候選人的角度，以“行業(yè)+職能+區(qū)域”矩陣式劃分服務(wù)單位。（2）擁有長(zhǎng)期穩(wěn)定的客戶(hù)資源。與超過(guò)2,000 家著名跨國(guó)及中資企業(yè)保持長(zhǎng)期合作，中高端客戶(hù)資源稟賦明顯；客戶(hù)具有合作期限長(zhǎng)、粘性強(qiáng)、復(fù)購(gòu)率高的特點(diǎn)。（3）候選人資源儲(chǔ)備豐富。積累超過(guò)400萬(wàn)條候選人信息，成為提供人力資源服務(wù)的強(qiáng)大后盾。（4）細(xì)分領(lǐng)域多品牌運(yùn)營(yíng)，品牌優(yōu)勢(shì)迸發(fā)。根據(jù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域及行業(yè)確立多品牌獨(dú)立運(yùn)行的經(jīng)營(yíng)模式，在細(xì)分市場(chǎng)樹(shù)立具有知名度的品牌。
財(cái)務(wù)分析：2014/15/16 年?duì)I業(yè)收入6.26/7.32/8.68 億元，其中靈活用工逐漸成為主要收入來(lái)源。成本結(jié)構(gòu)中，人工成本占比80-90%以上。綜合毛利率下滑，期間費(fèi)用率控制良好。2014/15/16 年歸母凈利潤(rùn)5053/6583/6155 萬(wàn)元,CAGR10.4%。
募投項(xiàng)目分析：公司擬發(fā)行4500 萬(wàn)股募集2.58 億元，其中2.28 億元用于業(yè)務(wù)體系擴(kuò)建項(xiàng)目、0.30 億元用于信息化系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目，擴(kuò)展公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、提高管理運(yùn)營(yíng)效率。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2017/18/19 年凈利潤(rùn)0.72/0.84/0.92 億元、同增17.3%/16.2%/9.0%，EPS0.40/0.47/0.51 元，發(fā)行價(jià)格6.55 元/股對(duì)應(yīng)估值16x/14x/13x。
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