>> 招商證券-浙商證券(601878)浙商文化踐行者，準(zhǔn)中型上市券商-170611
| 上傳日期： |
2017/6/13 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭積沙，王立備，馬鯤鵬 |
| 下載權(quán)限： |
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浙商文化踐行者。公司深耕經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)重鎮(zhèn)浙江省，十余年勵(lì)精圖治，發(fā)展成長(zhǎng)三角南翼地區(qū)的重要財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。浙江省國(guó)資委是公司實(shí)際控制人交投集團(tuán)的母公司，交投集團(tuán)實(shí)際履行國(guó)有資源的管理人角色，為公司的發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的股東基礎(chǔ)。公司依托得天獨(dú)厚的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，疊加強(qiáng)大的股東背景，充分享受省內(nèi)資源，未來(lái)仍將與浙江省經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展。
準(zhǔn)中型上市券商。公司資產(chǎn)規(guī)模及盈利能力逐漸加強(qiáng)，綜合實(shí)力已發(fā)展至行業(yè)上游。16 年總資產(chǎn)537 億，排名行業(yè)32 位，迫近國(guó)海及西部；歸母凈利潤(rùn)12 億，行業(yè)第29 位，逼近東興和國(guó)金，優(yōu)于西部及國(guó)海；市占率1.33%，行業(yè)第20 位，挨近國(guó)金和興業(yè)，優(yōu)于東方及東吳。展望未來(lái)，上市后資本規(guī)模、展業(yè)能力、籌資能力都將發(fā)生質(zhì)的飛躍，發(fā)展?jié)摿Σ豢尚∮U。
盈利能力逐漸增強(qiáng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)日趨均衡。公司深耕省內(nèi)多年，股票及債券承銷皆取得良好口碑。展望未來(lái)，公司在會(huì)IPO 項(xiàng)目3 個(gè)，受益新股發(fā)行常態(tài)化，收入將迅速兌現(xiàn)，同時(shí)憑借省內(nèi)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)能力，投行收入將扶搖直上；信用業(yè)務(wù)最受益資本金的擴(kuò)大，兩融業(yè)務(wù)表現(xiàn)不俗，16 年底兩融余額80 億，排名行業(yè)第20 位，同時(shí)保持著8.34%的較高利率水平。未來(lái)首發(fā)籌集的資金到位后，降低業(yè)務(wù)成本，擴(kuò)大利差空間，效果將最為明顯。其他業(yè)務(wù)收入包含出租固定資產(chǎn)、出租無(wú)形資產(chǎn)、銷售商品和債務(wù)重組等實(shí)現(xiàn)的收入
首次推薦給予公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，基于：1）深耕我國(guó)經(jīng)濟(jì)大省，充分受益省內(nèi)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)及民營(yíng)活力；2）資產(chǎn)規(guī)模及盈利能力位于行業(yè)上游，上市后發(fā)展?jié)摿臻g十足；3）投行受益資本市場(chǎng)改革，收入扶搖直上；4）信用業(yè)務(wù)直接受益資本金的補(bǔ)充，擴(kuò)大利差空間增厚收入可期。我們預(yù)測(cè)公司17年業(yè)績(jī)將上漲至15 億（+22%）；通過(guò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率法及業(yè)績(jī)比較法測(cè)算出公司市值，同時(shí)考慮公司新股價(jià)值及業(yè)績(jī)爆發(fā)潛力，給予30%的溢價(jià)，對(duì)應(yīng)17 年總市值360 億-460 億，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11 元-13.5 元。
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