>> 國(guó)泰君安-張家港行(002839)業(yè)務(wù)逐漸多元的中小微企業(yè)服務(wù)商-170615
| 上傳日期： |
2017/6/20 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
邱冠華，王劍 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)：
投資結(jié)論
預(yù)測(cè)張家港銀行2017-2019 年凈利潤(rùn)增速分別為5.3%、7.4%、7.9%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.40、0.43、0.47 元，BVPS 為4.71、5.03、5.38 元。運(yùn)用股利貼現(xiàn)模型對(duì)張家港銀行進(jìn)行估值，目標(biāo)價(jià)18.54 元，對(duì)應(yīng)2017 年3.94 倍PB，首次覆蓋給予張家港銀行增持評(píng)級(jí)。
投資亮點(diǎn)
1、愈加專注中小微業(yè)務(wù)，發(fā)揮核心優(yōu)勢(shì)。近年張家港銀行的公司貸款結(jié)構(gòu)中，大型企業(yè)占比有所下降，中小微型企業(yè)占比不斷提升，2016 年末合計(jì)占比達(dá)91.6%。張家港民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，專注中小微業(yè)務(wù)有利于因地制宜地分享企業(yè)成長(zhǎng)紅利，同時(shí)最大限度地發(fā)揮深耕當(dāng)?shù)氐臉I(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。
2、重點(diǎn)拓展個(gè)人業(yè)務(wù)，打開(kāi)增長(zhǎng)空間。蘇南地區(qū)居民收入水平較高，張家港市2016 年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入達(dá)到5.46 萬(wàn)元，個(gè)人業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大。張家港銀行近年順時(shí)應(yīng)勢(shì)加大了個(gè)人業(yè)務(wù)的拓展力度，個(gè)人貸款占貸款總額的比重逐年提升，其中個(gè)人經(jīng)營(yíng)和消費(fèi)貸款規(guī)模增長(zhǎng)迅速。
3、投資加碼理財(cái)發(fā)力，營(yíng)收逐漸多元。張家港銀行債券及其他金融資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)近年發(fā)展迅猛，2016 年末債券投資類科目余額占總資產(chǎn)的比重達(dá)41%，高于可比上市農(nóng)商行。此外，張家港行大力發(fā)展理財(cái)?shù)戎虚g業(yè)務(wù)，手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入增長(zhǎng)較快，占營(yíng)業(yè)收入的比重穩(wěn)步提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.監(jiān)管推進(jìn)引發(fā)超預(yù)期的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或信用風(fēng)險(xiǎn)；2.宏觀經(jīng)濟(jì)失速下行，業(yè)務(wù)發(fā)展受到負(fù)面影響，且區(qū)域集中度風(fēng)險(xiǎn)較高
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