>> 招商證券-江豐電子（300666）新股分析：國內(nèi)高純靶材龍頭，受益半導(dǎo)體和面板產(chǎn)業(yè)發(fā)展-170620
| 上傳日期： |
2017/6/23 |
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來源： |
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作者： |
鄢凡，李學(xué)來 |
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超高純金屬濺射靶材是半導(dǎo)體的關(guān)鍵材料之一，長期以來一直被美、日的跨國公司所壟斷。公司的產(chǎn)品已應(yīng)用于世界著名半導(dǎo)體廠商的最先端制造工藝，在16 納米技術(shù)節(jié)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)批量供貨，成功打破了美、日跨國公司的壟斷格局，同時(shí)還滿足了國內(nèi)廠商28 納米技術(shù)節(jié)點(diǎn)的量產(chǎn)需求，填補(bǔ)了我國電子材料行業(yè)的空白。
高純?yōu)R射靶材市場規(guī)模近100 億美元，并快速增長。高純?yōu)R射靶材產(chǎn)品主要應(yīng)用于半導(dǎo)體、平板顯示器、太陽能電池產(chǎn)業(yè)。隨著消費(fèi)電子等終端應(yīng)用市場的飛速發(fā)展，高純?yōu)R射靶材的市場規(guī)模日益擴(kuò)大，呈現(xiàn)高速增長的勢頭。2015 年全球高純?yōu)R射靶材市場的年銷售額94.8 億美元，其中，半導(dǎo)體、平板顯示器、記錄媒體、太陽能用高純?yōu)R射靶材銷售額分別為11.4 億美元、33.8億美元、28.6 億美元、18.5 億美元。預(yù)測未來5 年，全球?yàn)R射靶材的市場規(guī)模將超過160 億美元，高純?yōu)R射靶材市場規(guī)模年復(fù)合增長率可達(dá)到13%。
把握靶材產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的歷史機(jī)遇，公司迎來快速發(fā)展期。隨著濺射靶材和下游產(chǎn)業(yè)應(yīng)用本土化程度的提高，國內(nèi)濺射靶材行業(yè)企業(yè)迎來廣闊的發(fā)展空間。2014-2016 年公司主營業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增長率為34.01%，凈利潤年復(fù)合增長率44.22%。2017 年第一季度營業(yè)收入1.16 億元，同比增長31.87%，歸屬于母公司股東的凈利潤為958.97 萬元，同比增長62.64%。
募投項(xiàng)目豐富公司產(chǎn)品線，提升行業(yè)競爭力。本次募集資金的投資項(xiàng)目如下：（1）年產(chǎn)400 噸平板顯示器用鉬濺射靶材坯料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；（2）年產(chǎn)300噸電子級超高純鋁生產(chǎn)項(xiàng)目；（3）分析檢測及客戶支持服務(wù)中心建設(shè)項(xiàng)目；（4）補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。
估值與投資建議。隨著國內(nèi)半導(dǎo)體、平板顯示、太陽能產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，公司長期受益于電子材料的國產(chǎn)化趨勢。預(yù)估公司17/18/19 年的EPS 為0.34/0.48/0.66 元?？紤]到公司所處行業(yè)的估值水平，合理股價(jià)區(qū)間在14-17 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場景氣度下滑、新產(chǎn)品市場開拓不及預(yù)期等。
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