>> 西南證券-三超新材（300554）金剛石工具核心供應(yīng)商，電鍍金剛線一線難求-170627
| 上傳日期： |
2017/6/28 |
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買入 |
作者： |
高翔 |
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其中，下游光伏領(lǐng)域替代原有砂漿切割技術(shù)已成定式，下游需求旺盛，供需短期內(nèi)存在較大缺口，供不應(yīng)求；3）公司處于電鍍金剛線產(chǎn)能爬坡期，產(chǎn)能不斷擴張帶動業(yè)績增長，公司研發(fā)能力強，技術(shù)產(chǎn)品儲備充足。
金剛石工具核心供應(yīng)商：金剛石在工業(yè)上主要應(yīng)用于硬脆材料的切削、研磨和拋光等工藝，是硬脆材料加工制造的核心工具之一。公司最早從事金剛石砂輪工具研發(fā)生產(chǎn)，后又是國內(nèi)最早一批切入電鍍金剛線的研究生產(chǎn)中。金剛石工具行業(yè)盈利能力強，公司未來將持續(xù)擴大研發(fā)投入，尤其在金剛線業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以保持電鍍金剛線行業(yè)優(yōu)勢地位，滿足下游巨大市場需求。
金剛線行業(yè)供需缺口顯著：電鍍金剛線行業(yè)的下游主要為光伏行業(yè)硅晶片的切片和藍寶石切片使用。硅晶片切片市場占比約占總市場的80%，目前處在電鍍金剛線快速替代砂漿切割工藝的進程中。根據(jù)測算，滲透率的不斷提升，未來市場需求空間將迅速攀升至2700~2900 萬千米每年的水平。而目前國內(nèi)總體有效產(chǎn)能水平在1200~1500 萬千米水平。供需缺口明顯，行業(yè)景氣度將持續(xù)提升。
產(chǎn)品技術(shù)迭代更新迅速，公司技術(shù)研發(fā)能力強，產(chǎn)品儲備多：目前金剛線技術(shù)迭代速度很快，行業(yè)整體的產(chǎn)品迭代方向為細線化、省線化、快切化和低TTV化的四化趨勢。公司作為最早進入電鍍金剛線市場的企業(yè)，在該領(lǐng)域有長期的投入和技術(shù)積累，研發(fā)投入及占比持續(xù)提升，產(chǎn)品覆蓋下游各重要領(lǐng)域。行業(yè)處于快速發(fā)展期，公司優(yōu)勢的研發(fā)能力和產(chǎn)品儲備有利于其在產(chǎn)業(yè)中迅速卡位。
盈利預(yù)測與投資建議。2017~2019 年EPS 分別為1.24 元、1.73 元、1.99 元，對應(yīng)PE 分別為39 倍、28 倍、25 倍。公司作為上市公司中金剛石工具最純正標的，具有技術(shù)能力高、產(chǎn)品儲備全、下游覆蓋廣等一系列優(yōu)勢。我們認為公司的合理估值為48 倍PE（對應(yīng)17 年P(guān)EG 為0.68），對應(yīng)目標價59.52 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：上游原材料價格大幅波動風險；行業(yè)景氣度或無法持續(xù)提升風險；募投項目進度及效果或不及預(yù)期風險。
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